紫金矿业铜产量预计扩张 金产量维稳

　　紫金矿业铜产量预计扩张 金产量维稳

　　广发证券研究报告指出紫金矿业未来三年铜，金，锌的产量预估，其中铜年产量呈明显扩张趋势，19年产量较16年产量翻番；金和锌年产量基本维稳。

　　量价齐升，矿产铜业绩有望快速增长

　　2017-2019年，随着紫金山金铜矿技改、科卢韦齐铜矿投产和多宝山二期扩产三大项目完成，预计公司矿产铜年产量将分别达到20万吨、24万吨和31万吨，2019年产量较2016年产量翻番；同时，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿进入正式开发阶段，该项目有望达到年处理矿石量1800万吨，首期卡库拉600万吨项目投产后，前5年年均矿产铜24.6万吨。

　　全球经济复苏的大背景下，铜价有望步入上行通道，受益铜价上涨，预计公司17年矿产铜毛利达到34亿元，占比26%，19年实现毛利77亿元，占比达到达到43%。

　　矿产金维持40吨/年，现有金矿整合完成，外延并购蓄势待发随着泽拉夫尚金矿、左岸金矿产能逐步释放（预计19年较16年增产3.2吨），同时，紫金山金矿资源的枯竭（剩余服务年限仅为3-4年，19年较16年减产6吨），预计公司17-19年矿产金维持40吨左右。从公司近年并购波格拉金矿（7吨/年）和帕丁顿金矿（6吨/年）的成功案例来看，为维持黄金龙头地位，公司存在外延式并购大型金矿的可能。