简
繁宏观面：
疫情防控优化调整，国内经济复苏预期增强，消费有望回暖。新能源平稳增长，基建稳大盘，房地产边际改善。海外方面，美国经济处于“衰退+紧缩”状态，市场对政策紧缩的反应较为充分，在美国通胀向下拐点显现后，政策路径将沿着紧缩退坡（年底）—加息停止（2023年二季度）—降息预期升温（2023年底）的方向演绎，预计加息终点在5%附近，美元指数或将走弱，但欧美经济衰退预期对铜价又会形成宏观上的压制。后期影响铜价的宏观变量：国内疫情防控优化调整后，刺激下游需求回暖预期（利多）；欧美经济衰退导致中国外需出口下降（利空）；地缘政局军事博弈影响风险偏好（利空）。
图1 美联储利率预期点阵图
数据来源：同花顺
图2 美元指数
数据来源：同花顺产业面：
需求淡季，1月中旬铜杆企业开工率49.02%，较1月上旬大幅下滑7.4个百分点。再生铜制杆企业开工率28.46%，较上周下降近10.43个百分点。截至1月中旬，LME铜库存8.38万吨，回落2600吨。上期所铜库存10.2万吨，回升2.1万吨。中国电解铜社会库存13.55万吨，较上周回升1.3万吨，境内铜库存处于累库状态，与国内冶炼厂到货增加，下游消费不佳，现货市场需求偏弱，工厂提前放假致下游企业开工率下滑有关。上周精废价差2012元/吨，精废价差持续拓宽，再生铜消费较为疲软。铜矿供应端，据SMM报道，中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨，较2022年增加23美元/吨，创2017年以来新高，显示出未来一年铜矿供应充裕，冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。铜市整体上处于供需偏宽松局面。长期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间，获得支撑力度较强。长期能源转型与碳中和背景下，铜价底部区间稳步抬升。中期铜价在宏观利好与产业偏空的交织下，在60000-70000元/吨宽幅区间震荡。
后期影响铜价的中观变量：需求淡季，上下游开工率回落，现货市场需求偏弱（利空）。
图3中国电解铜社会库存
数据来源：SMM
图4 中国电解铜与再生铜制杆开工率
数据来源：SMM
交易面：
宏观强预期驱动短期铜价大幅反弹后，或有休整，待回落后关注下方支撑。
