简
繁镍不锈钢品种：
镍观点：短期来看，国内山东镍铁厂计划进行部分检修，预计后期影响一定镍铁供应量，但因其库存偏高且市场上镍铁需求疲弱，预计对市场影响有限。虽然当前镍矿与镍铁价格计算部分镍铁厂进入亏损，但暂无镍铁厂因亏损而减产，当前大部分镍铁厂用前期囤的镍矿生产，年前或基本上无需外购现货镍矿，因此短期内成本对价格支撑力量可能较为有限。需求端部分不锈钢厂热轧隐性库存压力依然巨大，加之年底回笼资金为主，不锈钢市场疲态不改、价格持续下滑，镍铁价格连续受到拖累，预计镍价亦维持弱势格局，同时关注欧盟于WTO起诉印尼事件的后续进展，镍价下方支撑从时间上看在于不锈钢隐性热轧库存去库进度，从空间上看在于镍铁的成本支撑（小幅亏损影响不大，亏幅较大可能引发减产）。
中线供应来看，精炼镍供应增量主要在于湿法产能和复产产能，最近可能投产的湿法产能主要在于OBI项目和格林美项目，但2020年上半年之前暂无确切投产时间，2020年上半年可能会出现一些复产产能，但复产需要较长时间，2020年上半年精炼镍产量可能难有明显增量。中线需求来看，印尼禁止矿出口后，中国镍铁和300系不锈钢产能大面积延后，从而导致2020年不锈钢对镍需求增量可能不及预期。不过因印尼禁矿和菲律宾高镍矿山关停导致中国镍矿和镍铁品位下滑，不锈钢厂增加精炼镍使用量满足生产需要，在印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍需求将出现一定增量。因此精炼镍中线供需可能表现为供应难有增量、需求小幅增长，在湿法产能投产或印尼高品位的高镍铁大量释放之前，精炼镍去库持续。因此，中线来看，2020年上半年可能依然存在供需缺口，2020年下半年后镍供需面可能转空。
不锈钢观点：近期部分钢厂下调12月304不锈钢盘价，现货普遍跟跌，市场成交继续降温，以刚需为主，贸易商多数备货意愿低，年底在回笼资金压力下以清理库存为主。市场传闻张浦、东特、广青等多家不锈钢厂计划检修，但后期是否真正检修仍要取决于实际利润情况。300系不锈钢产量维持高位，不锈钢高库存下引发主动去库行为打压价格，加之部分钢厂囤有的大量隐性库存向市场转移引发担忧，而需求以平稳为主无亮点，短期300系不锈钢供需格局可能维持弱势。虽然佛山市场冷轧库存降幅较快，可能有利于热轧库存得以有效消化之后的弹升行情，但短期热轧隐形库存压力依然巨大，304不锈钢价格短期或仍不乐观，后期主要看热轧去库进度和钢厂减产计划。
策略：单边：镍价短期谨慎偏空；304不锈钢暂时观望。套利：暂无。期权：无。
风险点：镍风险点在于供应端再度缩减，印尼港口出矿政策，镍铁厂因亏损减产；不锈钢风险点主要在于不锈钢厂出现明显减产、印尼镍矿政策变动。
