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繁中长期矛盾：新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾
短期矛盾：不锈钢需求趋势能否延续？
我们的观点：政策空窗期价格走势更依赖供需，电解镍产业需求旺盛，库存持续去化，支撑价格走强；疫情冲击东南亚印尼新增节节攀升有再次恶化的趋势，引发市场对印尼供给扰动担忧。供给端镍铁产能逐步释放，四季度镍铁-高冰镍量产后打破了原料在不锈钢和三元电池间的顺利切换的工艺瓶颈，镍内部需求结构向镍金属整体均衡供需靠拢，镍定价模式将从新能源溢价模式向产业定价倾斜。镍豆方面，新能源需求旺盛，硫酸镍溢价保持较高水平使得镍豆溶解经济效益高，镍豆库存大幅去化升水将持续，当前国内镍豆库存降至千吨左右，镍豆资源偏紧或成为打破目前价格均势的边际变量。海外不锈钢强劲上涨通过出口市场输入国内，不锈钢在境内外旺盛供需带动下产业利润丰厚，行业景气度提升，之下而上正反馈于产业链。
电镍产业需求支撑逻辑不改，库存持续去化以及东南亚疫情提升多头信心，但消费淡季以及新产能持续投放引发供需矛盾缓和预期限制上行空间，预计中短期内仍处于高位震荡行情中，短期波动区间【17500,18500】美元/吨，长期波动区间【16000,20000】美元/吨，伦镍摆脱18000美元波动中枢后有测试前高的可能。
投资策略：多头谨慎持有或震荡区间上沿择机平仓，正套继续持有。
风险提示：产业需求不及预期、政策不确定性。
