简
繁中长期矛盾：新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾。
短期矛盾：供给侧限制与需求忧虑矛盾。
我们的观点：
美元指数强势上涨，大宗价格承压，节前多头获利盘平仓，叠加国内能源电力缺口引发需求持续下修忧虑，加大金属的回调力度。国际市场看，欧美股市高位震荡，美元美债强势下贵金属走弱，原油有继续走强趋势。
能耗控制从严执行，从镍铁到不锈钢到物流园区再到下游都不同程度受影响。同时原料端镍铁产量将持续受能耗控制影响，供给偏紧价格易涨难跌，海外不锈钢价格跟涨国内。短期价格从原料到成品，从境内到海外价格皆走强，预计随着能耗的继续执行，不锈钢价格仍维持偏强运行。风险上注意国庆前获利盘出走以及节后国内产业限电政策方向。
金属镍产业需求支撑逻辑是价格上行主驱动，短期拉闸限电扰动开工，下游实际需求暂时性走弱，同时对印尼新增产能投放忧虑使得节前获利盘流出，价格回踩至18500美元附近。但基于镍铁价格重要边界支撑，以及全球显性库存持续去化逻辑我们认为电解镍价格回落空间有限。节后镍价波动节奏由印尼新增产能释放进度以及镍库存去化速度所掌握。月差方面，基于全球显性库存持续去化和良好的产业需求，预计镍两市库存将继续走低，Back结构将持续。
投资策略：观望或背靠支撑短多，镍跨期正套。
风险提示：疫情扰动供给升级、需求不及预期、政策不确定性。
