简
繁中长期矛盾：新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾
短期矛盾：供给侧限制与需求忧虑矛盾
我们的观点：
美国失业率继续回落，加强美国Taper预期，美指94左右高位震荡，美10年期国债快速回升至1.6%左右。全球能源短缺危机加大市场供需矛盾，进一步撕裂全球供应链体系，供给短期成为当期市场主要矛盾。
四季度能耗控制仍将从严执行，能耗大省压力不减，但产能限制方面区别对待，产业链上下游供需矛盾加大，不锈钢产业上游镍铁的压力大于不锈钢，而新能源方面节后电力控制将逐步缓解。国际市场方面，海外钢铁行业受疫情和能源成本的双重打击恢复较慢，产业链从铬铁到辅料以及能源成本再到国际物流成本等节节攀升，不锈钢价格仍将继续走高。
3. 供给方面印尼新增镍铁项目产能逐步释放，同时不锈钢产能投产，预计年度内印尼镍铁输入国内市场有限，青山高冰镍项目延后概率加大，而上游菲律宾雨季将至矿紧张局面难缓解，整体资源端从镍矿到镍铁将继续维持偏紧态势。若国内镍铁产能继续因高能耗受限则产业链将增加对电镍的替代消费，亦或者国内能耗控制放松则整体海内外不锈钢产业的强劲需求将保持对金属镍的原料需求。现货市场表现看，国庆前随着镍价走低，产业低位大幅补库，使得节后补库力度趋弱。库存方面，全球库存将会继续保持去化态势，Back结构将持续。镍价短期回调后获产业需求支撑反弹，中短期内维持偏强走势。
策略：多头继续持有，镍跨期正套。
风险提示：疫情扰动供给升级、需求不及预期、政策不确定性。
