简
繁中长期矛盾：新增产能投产进度是否匹配产业链强劲需求之间的供需错配矛盾
短期矛盾：供给侧限制与需求忧虑矛盾
我们的观点：
隔夜市场美元美债继续走强施压风险市场，欧美股市整体偏弱运行，而商品市场分化加剧，在全球能源与电力紧缺矛盾下，工业品基于供给受限而走高，贵金属及部分农产品受美元压制而相对偏弱。
四季度能耗控制仍将从严执行，能耗大省压力不减，但产能限制方面区别对待，产业链上下游供需矛盾加大，不锈钢产业上游镍铁的压力大于不锈钢，而新能源方面节后电力控制将逐步缓解。国际市场方面，海外钢铁行业受疫情和能源成本的双重打击恢复较慢，产业链从铬铁到辅料以及能源成本再到国际物流成本等节节攀升，不锈钢价格仍将继续走高。
3. 供给方面印尼新增镍铁项目产能逐步释放，同时不锈钢产能投产，预计年度内印尼镍铁输入国内市场有限，青山高冰镍项目延后概率加大，而上游菲律宾雨季将至矿紧张局面难缓解，整体资源端从镍矿到镍铁将继续维持偏紧态势。电镍库存方面，全球库存继续保持去化态势，预计Back结构将持续。镍价短期回调后获产业需求支撑反弹，中短期内维持偏强走势。
策略：多头继续持有，镍跨期正套。
风险提示：疫情扰动供给升级、需求不及预期、政策不确定性。
