简
繁中长期矛盾：新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。
短期矛盾：供给干扰与需求忧虑矛盾。
我们的观点：
隔夜大宗受G20领导人峰会调降减碳目标值预期的触发全线回调，但深层次原因主要还是工业品价格大幅上涨引发的需求回落，产业需求减弱经济增幅面临降速换挡。供需双弱背景下价格走势纠结，波动加剧。
不锈钢方面四季度能耗控制大概率上仍将从严执行，能耗大省压力不减，不锈钢和镍铁产能继续受限。电力及原辅料成本抬升提高镍铁冶炼成本，冶炼利润亏损情况下镍铁企业复产积极性低，国内镍铁供给偏紧，虽印尼新增产能持续投放，但印尼本身不锈钢消耗增加叠加海外部分镍铁产能因电力成本问题减产，使得海外输入国内镍铁量级有限，国内镍铁价格预计维持偏强走势。海外不锈钢供需矛盾突出加大对亚洲市场的不锈钢需求，而国内供给收缩必将加剧全球供需失衡矛盾，欧美价格的强势将带动国内价格走强，预计在成本支撑和供给缺口驱动下不锈钢价格难有较大下修空间，走势上仍以震荡偏强为主。
镍铁资源偏紧必将引发不锈钢企业加大一级镍的替代需求，新能源产业的持续超预期表现将加大对镍的增量需求。不锈钢和新能源产业的旺盛需求使得镍库存持续去化，而供给端海外减产生产商减产，印尼新增产能投放低于预期，高冰镍项目延后的概率较大，电镍潜在的供给短缺矛盾升温，价格震荡走强仍是大概率事件。关注能源电力冲击对供给侧冲击以及印尼高冰镍项目落地情况。
投资策略：多头谨慎持有，镍跨期正套。
风险提示：供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
