简
繁中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势。
短期矛盾：需求回归强化去库预期。
我们的观点：
节后首个交易日镍及不锈钢价格大涨，镍的强势主要在于低库存和去库预期，内外Back维持较高水平；不锈钢除了原料成本支撑外，其库存水平不高加上境外市场价格强势表现，以及节后需求回顾预期，价格上需要给出不锈钢产业利润空间，当前外购高镍铁产业利润平水附近，有价格补涨需求。
供需层面，主要看供给端恢复程度以及节日累库量级，若累库不及预期配合宏观上需求回升，价格将保持强势。 印尼青山高冰镍逐步运回国内，虽强化了镍金属内部需求平衡和远期供需矛盾缓和预期。但印尼高冰镍以及镍铁项目爬产速度有限，低库存和H1的供给缺口预期仍是电镍基本面。库存波动节奏和资金推动力度将是价格强弱关键，大方向上镍及不锈钢仍将偏强运行。
投资策略：观望或等待多头机会。
风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。
