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繁行情复盘：截至2月11日收盘，沪镍主力2203合约收盘价172070元/吨，周涨幅5.08%，主波动区间166000-176000元/吨。不锈钢2203合约收盘价18300元/吨，周涨幅493%，主波动区间为17400-18600元/吨。节后第一周镍价虎威尽显，不锈钢在镍价的提振下维持节前强势。两者涨幅略超出我们的预期。
逻辑观点（镍）：第一：节后主流镍铁厂因冬奥会继续减产，镍铁价格上涨支撑下，镍矿价格维持上涨预期。节后首周，镍铁市场逐渐活跃起来。节后 300 系部分新增产能预计近期投产，加之受冬奥会影响，2 月辽宁、山东、河北等地部分镍铁厂减产停产，镍铁厂多维持看涨情绪，报价已上调至 1500 元/镍（到厂含税）以上。第二：电解镍仓单低库存持续下滑，内外现货升水居高不下。全球镍显性库存连续15周去库，库存跌破10万吨大关，较节前减少4013 吨至 99120 吨，降幅 3.89%。LME库存较节前减少7230吨至84486吨，降幅 7.88%，包括15330吨镍板和63948吨镍豆。LME镍0-3调期费涨至仍然高居+300至+400美元/吨。第三：节后不锈钢社会库存和仓单库存均出现大幅累积。年后钢厂持续发货入库市场，总体到货大于出货量，社会库存出现大幅累积。据Mysteel调研，2022年 2月10日全国主流市场不锈钢社会库存总量79.04万吨，较上期增加18%；其中300系不锈钢库存总量47.95万吨，较上期上升14.83%；截至2月11日不锈钢仓单库存较1月28日上升 43.81%至6.58万吨。其中中储无锡不锈钢仓单库存周环比上升79.61%至2.15万吨，五矿无锡不锈钢仓单库存周环比上升31.14%至4.43万吨。
行情展望
（镍）：当前驱动纯镍的价格逻辑没有发生根本的变化，市场纯镍到货量依然是有限的，估计很难出现库存大幅累增，预计低库存且继续去库及现货维持高升水的节奏将会维持。库存回升前，建议以偏多思路为主，下周主波动区间参考168000-175000元/吨。
（不锈钢）：冬奥会相关政策影响镍铁产量释放，成本端利多不锈钢。但从本周公布的不锈钢社会库存及仓单库存情况看，节后库存呈现明显增加，或限制短期不锈钢向上空间，下周主波动区间参考17500-18500元/吨。
操作建议：镍价单边暂观望，等待回调买入；不锈钢前期多单止盈离场。
风险提示：高冰镍投产速度超预期；能耗双控加码。
