2022年第30周紫金天风期货镍周报：加息与持续的负反馈压力

紫金天风期货 2022-07-28 17:00

观点小结：镍

镍铁：偏空 印尼镍铁逐步投产，释放镍元素供应偏紧逐渐缓解的信号。钢厂向上挤压镍铁利润，周内镍铁价格继续下降至1250元/镍点附近，利润率区间约0%至-10%，我们认为在负反馈传导下，镍铁价格存在继续下跌的空间。

中间品：偏空 高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，进一步导致镍供给放宽。三季度来看，印尼高冰镍、MHP产能释放节奏预计不会脱节，供应能够稳步兑现，二者放量预计对镍豆需求形成挤压。

电解镍：中性 周内，内外比价上升至7.414，盘面进口利润达7741元/吨，进口窗口打开，镍板进口持续到货，缓解现货紧张的压力。

不锈钢：偏空 不锈钢呈现供需双弱局面，终端需求孱弱下，负反馈向上传导发酵。

库存：偏多截至7月26日，LME镍库存60170吨，其中镍豆库存45438吨，镍板库存10572吨。

截至7月22日，电解镍国内社会库存为3717吨。

观点小结：不锈钢

核心观点：偏空不锈钢终端需求孱弱，不锈钢利润亏损达15%，预计钢厂将持续向镍铁厂寻求利润，镍铁价格存在下跌空间，我们认为不锈钢仍将呈现成本-价格螺旋式下跌的局面。

产量：中性 当前终端需求羸弱、宏观向下的大环境下，不锈钢整体驱动依旧向下，不锈钢存在进一步减产的风险，警惕不锈钢负反馈向上传导。

冶炼利润：中性 不锈钢成本支撑不在。钢厂进入亏损阶段，亏损达15%左右。周内镍铁价格最低触及1250元/镍点，我们认为钢厂仍将继续向镍铁厂挤压利润，预计镍铁价格有可能进一步下跌，进而不锈钢成本存在下降空间。

库存：中性 截至7月22日，不锈钢库存小幅累库至659300吨。

本周观点

* 美联储加息75bp落地，符合市场预期，美国当前稳健的劳动力市场能够使得美联储将重心放在抗通胀上。我们构建的CPI模型显示，6月有可能是未来2个月的高点，如果下半年不出现“意外性”供给扰动风险，6月甚至是全年的高点。抛开“意外性”供给扰动，根据模型显示，至年底CPI区间大约在7.6%-8.4%之间，如果未来通胀能够持续下行，即使其绝对值位于高位，下行斜率较为缓慢，美联储的加息节奏可能边际放缓。镍作为波动率较大的品种，在当前基本面矛盾并不突出的情况下，交易核心以宏观为主，需持续关注宏观动向。

* 基本面上，镍矛盾并不突出。周内进口镍板持续到货，缓解现货紧张的压力。不锈钢终端需求孱弱，尚未见回暖起色，不锈钢利润亏损10%-15%区间，预计钢厂将持续向镍铁厂寻求利润，镍铁价格存在进一步下跌空间。短期来看，前期超跌迎来镍价修复基本到位，负反馈压力下，镍价上方空间有限。纯镍绝对低库存一定程度上支撑镍价，但我们认为更多的体现在back结构走强上，月差策略推荐正套为主。

* 中长期来看，我们依然维持绝对价格中枢下移的观点，镍供应宽松压力在走阔，镍元素总量供应随着印尼镍铁新增产能释放而大幅上升，镍元素过剩格局较为明朗。

*风险提示：1.印尼镍铁产能释放不及预期；2.疫情不确定性。

2022年第30周紫金天风期货镍周报：加息与持续的负反馈压力