简
繁镍观点小结
电解镍核心观点：震荡偏强 我们认为纯镍回归自身定价，电解镍供需紧平衡状态下，边际变化尤为重要。周内，镍现货升水企稳，成交活跃，合金端需求回暖，预计短期价格震荡偏强。
镍铁：偏多 印尼镍铁产能释放使得镍铁过剩格局较为明显，但我们认为后续镍铁价格企稳，难有显著下跌。
中间品：偏空高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，但尚未完全替代，预计镍豆需求仍有3-4千吨/月。
电解镍进口利润：偏空 截至9月28日，镍沪伦比值回落至7.757，盘面进口盈利5584元/吨，进口窗口打开。
电解镍现货升贴水：偏多金川镍电解镍升水上涨至6250元/吨；挪威大板升水上调至5500元/吨；住友大板升水上调至1000元/吨；
镍豆升水回落至1000元/吨。
LME0-3升贴水：偏空LME0-3升水下滑至-112.5美元/吨。
电解镍库存：偏多截至9月28日，LME镍库存51790吨，其中镍豆库存45078吨，镍板库存3924吨。截至9月23日，电解镍国内社会库存为5394吨。
不锈钢观点小结
核心观点：震荡 前期贸易商补库带动不锈钢去库，不锈钢价格反弹，但我们认为不能肯定终端消费转向，不锈钢旺季“金九”需求亟待验证。现实来看，不锈钢仍处于过剩格局，弱基本面制约不锈钢价格上方空间，预计短期不锈钢价格震荡运行。
产量：中性不锈钢利润好转驱动下，预计9月钢厂逐步复产，产量达259万吨，环比增长13.6%。
冶炼利润：中性不锈钢利润好转，行业均利润位于盈亏平衡附近，利润驱动钢厂逐步复产。
不锈钢社会库存：偏多截至9月23日，不锈钢库存小幅累库至527100吨。
平衡表
本周热点
LME就禁止俄金属交易展开询问
* 伦敦金属交易所证实，就禁止俄罗斯金属发表全市场磋商文件是目前正在积极考虑的一个选项，讨论文件旨在引出市场对俄罗斯金属持续可接受性的看法，尚未决定是否发布此类文件。
* 俄罗斯诺里尔斯克镍业是世界最大的镍冶炼企业之一，包括俄罗斯和芬兰两个分部，总计年产能25万吨镍金属，2021年俄镍电解镍产量19万吨，2022年上半年产量10万吨镍金属，占全球纯镍产量26.1%，占原生镍产量约8%。
* 俄镍也是LME镍主要的交割品之一，一旦限制俄罗斯金属交易，势必影响全球镍贸易格局的改变，全球/国内镍供需平衡的变化。
数据来源：俄镍年报,紫金天风期货
周度价差数据
伦镍价差结构
* 伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水下滑至-112.5美元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
沪镍价差结构
* 沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持。
* 截至9月28日，国内电解镍升水回落至4910元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
纯镍价差
数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货
供给端：周度变化情况
镍矿价格持续回落
* 周内，海运费上涨至16.5-17.5美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格上涨至70.5美元/吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
镍铁供应逐渐宽松
* 印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。8月镍生铁进口量约9.15万吨镍，环比上涨5747%。我们预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍。
* 在国内利润向好驱动下，9月国内镍生铁产量约3.135万吨镍，环比增长6.7%。
数据来源：SMM,紫金天风期货
镍铁利润边际缓和
* 周内，镍铁价格企稳1330元/镍点。镍铁成本压力边际缓和，利润回暖，利润区间约为0至15%之间。
数据来源：SMM,紫金天风期货
当前纯镍进口窗口打开
* 截至9月28日，镍沪伦比值回落至7.757，盘面进口盈利5584元/吨，进口窗口打开。
数据来源：SMM,紫金天风期货
硫酸镍价差情况
* 截至9月29日，硫酸镍、镍铁价差为4.4万元/吨镍。
* 根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。
数据来源：SMM,紫金天风期货
LME镍库存
* 截至9月28日，LME镍库存51790吨，其中镍豆库存45078吨，镍板库存3924吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
国内镍库存历史极低位
* 截至9月23日，电解镍国内社会库存为5394吨。
数据来源：紫金天风期货
需求端：周度变化情况
不锈钢周度变化
* 钢价上涨带动钢厂利润修复，利润回归驱动下，9月不锈钢复产预期拉满，预计9月不锈钢产量达259万吨，环比增长13.6%。
* 截至9月23日，不锈钢库存小幅去库至527100吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
需求：新能源耗用镍预计约36-38.75万吨镍
* 2022年三元动力电池占比总产量39%，1-9月，三元动力电池用镍量累积约25.71万吨镍，同比增长77.81%。
* 预计2022年全年新能源用镍量在悲观/中性/乐观预估下，分别达36.22/37.55/38.75万吨镍。2022年新能源汽车用镍量在镍元素（原生镍）消费占比由13%提升至19%。
数据来源：WIND,紫金天风期货
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