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繁本周镍价涨跌互现，沪镍维持震荡偏强运行，伦镍维持震荡偏弱运行。周五夜盘受美元指数大幅回调影响，镍虽然也收复周四的失地，却是减仓上行，反映多头信心不足，依靠的是空头主动规避风险。从指数持仓上看，本周持仓相比上周减少了1万手，在下周LME宣布是否对俄镍制裁之前，市场保持克制。
从基本面来看，产业链各个环节都受成本支撑和需求拉动，利润修复刺激企业开工。红土镍矿受菲律宾雨季即将到来的影响，持续保持坚挺，为高镍铁提供成本支撑。高镍铁因印尼回流减少，国内现货偏紧，铁厂挺价意愿强烈，为不锈钢提供成本支撑。硫酸镍因三元电池需求超预期，中间品价格上涨，自身产能释放不足，价格也维持强势，甚至一度给出镍豆溶解利润。镍板现货紧缺，供减需增，进口窗口打开等待货源转移到国内。近期受国内物流影响以及印尼供应减少的困扰，产业链出现供需错配，给出短期的繁荣，但印尼镍铁、湿法中间品、硫酸镍年内都有投产计划尚未完成。而终端受经济下行周期的影响，除了新能源汽车，甚至看不到需求的新增长点。二十大结束之后，物流管控甚至防疫政策可能会有一定放松，前期积压的原料运送到消费地，或将稍微缓解当前原料紧张的格局。
中长期还需等待新增产能释放。
从高频数据看，LME本周库存微增，0-3M贴水收窄，市场静待LME限制俄罗斯金属入库的最终决定。国内俄镍和金川镍都有到货，现货升水小幅回落，但现货进口仍然维持盈利，意味着国内需要更多进口货源，保税区贸易升水上涨也反映了这一点。
整体看，目前价差结构反映了近月货源紧缺，远月镍元素过剩的市场预期。市场对印尼低成本产能释放导致的供需过剩格局看待比较理性，远月合约仍然是逢高做空的思路。空头风险来自于交割品低库存、产业补库能力较弱、以及俄乌冲突导致的俄镍流通风险。操作上，短线空头面临挤仓风险，特别是原辅料价格普涨，镍价下跌空间有限，更倾向于震荡偏强走势。建议等待LME政策明朗，或看到现货短缺缓解的迹象后，右侧入场沽空远月合约。
