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供给端：菲律宾雨季临近，矿山挺价意愿增强，镍铁资源短时偏紧，国内镍矿受限，导致镍铁价格上涨，一定程度上支撑电解镍价格。中期看，四季度印尼镍铁回流冲击国内镍铁供应，总体镍元素供给将趋于宽松。但近期印尼计划征收镍出口税，将导致进口成本上升。
需求端：受国内疫情以及经济形势影响，下游消费冷淡。工程机械制造行业不锈钢消费量增长较为缓慢，家电制造行业压力较大。地产端融资放松，但微观现实数据偏弱，据 Mysteel，11 月国内 40 家不锈钢厂300 系粗钢排产166.36万吨，预计环比增 0.8%，同比增加 13.6%。近期多家钢厂宣布减产，预计影响300 系产量 11.5 万吨。
行情回顾：11 月沪镍呈震荡上行态势，主力合约 2212 最高价210800 元/吨，最低价 178000 元/吨。10 月中旬开始，国内不锈钢复产增加，因下游需求好转，带动镍铁需求回暖，镍价格经过多轮反复，选择向上突破。但中欧美相继公布最新经济数据显示，全球经济存在持续收缩的风险，欧美央行也相继表态将施行紧缩货币政策，尤其是全球最大金属消费国中国受疫情影响，工厂活动萎缩，对镍价格形成较强压制。而国内不锈钢金九银十表现不佳，低于市场预期。库存去化速度较慢，钢厂亏损再次扩大，复产不及预期。以上因素均对镍价形成负反馈。但因目前镍库存持续在较低水平下，所以其价格受短期市场情绪影响变大，尤其是国内疫情防控措施的变化及欧美释放放缓加息信号，使得市场风险偏好好转，镍价走势受到带动，短期走势偏强。后期需关注的风险点在于国外供应进一步扩大，并且新能源汽车的消费可能将大部分被中间品替代。因此，镍价高位或将难以持续。
