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从 2021 年下半年开始，全球制造业 PMI 都开始共振式下行，2022 年俄乌战争、美联储加息，国内房地产周期见顶、长时间动态清零的政策，对国内外经济雪上加霜。世界银行和 IMF 下调 2023 年全球经济增速到 3%以下，衰退风险加剧。中国被迫转向内循环，经济增速可能在 2023 年触底回升。
期货盘面交易的目前只有一级镍，而一级镍生产和消费在原生镍中的占比逐年下降，也是镍价走势的主要逻辑。二级镍反客为主，从供需两方面挤压一级镍的占比，直到 2022 年一级镍市场份额被压至最低，与二级镍几乎完全割裂。展望 2023 年：
短期：疫情快速蔓延、春节提前放假、政策真空期，经济延续下行甚至加速赶底，市场信心降至冰点。年末持货商出货换现意愿增强，下游承接乏力，期、现均为有价无市。镍价虽然承压，但库存过低仍然面临挤仓风险，同时进口亏损较大，支撑国内价格高位震荡，维持易涨难跌的格局。
中期：预计最早二季度才能看到需求有明显好转，特别是 5-6 月基数比较低，同比增速会显得比较强。叠加中间品转化瓶颈还没有完全消除，不排除阶段性错配会导致价格再度冲高。4 月之后菲律宾雨季结束，镍矿供应增长，矿价开始松动。镍铁厂和不锈钢厂会有一段甜蜜期，刺激产量释放。
长期：欧美经济进一步衰退，中国经济逐渐回暖，总需求维持低速增长。红土镍矿的处理工艺不断精进，二级镍向一级镍转化的技术壁垒被打通。随着新增产能向更廉价的资源倾斜，一二级镍市场的割裂将被逐渐修复，价格有望向下寻找新的锚定。
价格区间：在 2022 年给出的高低点内运行，对应伦镍 20000-40000 美元/吨，沪镍指数 160000-240000 元/吨，价格可能最早在 4-5 月开始掉头向下。
风险提示：需求超预期、印尼政策风险、地缘政治风险等。
