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供应端：据海关数据，2022 年 11 月中国进口镍铁总量59.7 万实物吨，环比上涨 11.19%，同比上涨 105.7%；折合金属量来看，11 月进口镍铁总金属量8.8万镍吨，环比上涨 9.2%，同比上涨 81.5%，相较 10 月进口小幅增加。分类别看，10 月 FeNi 进口量为 5.4 万实物吨，环比增加 29.0%据 SMM 统计，2022 年 11 月全国电解镍产量共计 1.49 万吨，环比下降3.11%，同比下降 1.91%。预计 12 月全国电解镍产量 1.50 万吨，环比增长0.47%，同比下降 0.08%。
需求端：新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。受国内疫情以及经济形势影响，下游消费冷淡。多家不锈钢厂宣布 11-12 月有减产计划。工程机械制造行业不锈钢消费量增长较为缓慢，据 Mysteel，11 月国内40 家不锈钢厂300系粗钢排产 166.36 万吨，预计环比增 0.8%，同比增加13.6%。近期多家钢厂宣布减产，预计影响 300 系产量 11.5 万吨。11 月份印尼不锈钢粗钢排产预计42万吨，月环比增 0.7%，同比减 2.3%。市场亦传印尼某大型钢企减产。家电制造行业压力较大。地产端融资放松，但微观现实数据偏弱。海外加息衰退通道下，出口回落。
库存端：外盘继续回落,内盘小幅波动。
消息面上，俄罗斯巨头 Nornickel 考虑明年镍减产10%刺激镍价上行。整体来看，受国内疫情高峰临近，市场乐观情绪升温影响，镍价表现强势。全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，进口电解镍维持亏损状态，国内现货偏紧。上游镍矿继续强势运行，支撑镍铁价格。但下游市场成交弱势，价格高企抑制需求。中期来看精炼镍供需将逐步过剩，短期全球库存维持低位增加价格弹性。宏观及基本面中期仍看空，短期受政策及资金扰动较大。
风险点：国内疫情解封冲击、政策及资金扰动、需求端变化、印尼出口政策
