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繁镍价 4 月小阳春，在宏观环境趋稳的条件下迎来了半个月的上涨，然而过了 4 月date 几乎是立竿见影地开启了下跌，迅速回到之前震荡一个月的区间上沿，这也意味着多头并不想进交割月接货。
基本面方面，4 月供需略显偏紧，也为月中拉涨提供了一点基础。供应方面，中国纯镍产量小幅增长，但未见大型项目建成；进口量减少，出口量增加，且自俄罗斯进口量为零，俄镍供应偏紧，升水一度高于金川镍。需求方面，不锈钢即期利润较高，复产意愿较强，成为提振 4 月镍消费的主要拉动；电镀、合金稳中有升；三元前驱体开工仍然低迷，拖累硫酸镍价格，也拉开了纯镍和硫酸镍的价差，吸引套利资金入场。
5 月供需环比预计双双增长，呈现供需两旺的格局。供应端 5 月是 1-4 月投产的小项目爬产的时候，俄镍长协也将陆续到港。需求端钢厂利润可观，支持继续生产，同时碳酸锂价格企稳，电池厂开工缓慢回暖，导致硫酸镍需求边际改善。然而终端增长可持续性不容乐观，产业链库存去化并不彻底，前期再库存的动力不足，可能出现反复。
基本面矛盾不突出，5 月行情受宏观影响更大，而宏观趋向偏空。5 月美联储加息预计成为本轮加息周期的最后一次，市场预期利率将在高位停留几个月后转为降息。这其实反映了高利率环境对经济的压力。随着国际政治格局的演化，地缘事件频发，国际资本流出风险资产，可能触发大范围避险行情。
策略：保持逢高做空思路不变，阻力位沪镍 18.5-19 万元/吨，伦镍 25000-26000 美元/吨。
