简
繁俄镍长协进口逐步落地，偏空运行
【现货】5月10日，SMM1#电解镍均价187250元/吨，环比-3050元/吨。进口镍均价报186450元/吨，环比-3250元/吨；基差7000元/吨，环比-150元/吨。
【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。
【库存】5月5日，LME镍库存40110吨，周环比增加192吨；SMM国内六地社会库存4877吨，周环比增加237吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存49287吨，周环比增加429吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。
【逻辑】镍市上涨的核心驱动是显性库存低位，随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱，镍价重心有望继续下移。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。另外，俄镍以人民币计价进口逐步落实，俄镍长协订单计划流入，供应存在放量预期。短期主力关注170000表现；中线维持反弹空思路。
【操作建议】谨慎偏空，主力关注170000表现
【短期观点】谨慎偏空
