简
繁镍：
行情回顾
截至1月5日，沪镍主力2402合约收盘123540元/吨，周内呈现震荡偏弱走势，较上周跌幅1.33%，主要运行区间123540-128090元。逻辑观点
宏观方面：美联储12月会议纪要表态偏鹰，美国12月ADP就业人数超出预期，美国12月非农就业人数录得21.6万人大超预期17万人，美联储降息预期推迟，美元指数走强，施压有色金属。
成本方面：据Mysteel数据，截至12月29日，一体化高冰镍生产电积镍的成本为118460元/吨，预计12万生产成本线为镍价带来底部支撑。
供需方面：镍供需情况并未发生转变，仍处于供强需弱格局。供应端，由于利润有所修复，精炼镍产量环比增加，据Mysteel调研，2023年12月国内精炼镍总产量24560吨，环比增加8.94%，且2024年尚有10万吨产能新投或扩产。需求端，不锈钢厂1月排产增加，对镍需求有所好转；三元材料的减产去库压力仍然较大，对镍需求维持疲弱；年底是合金和电镀消费淡季，对镍需求有限。
库存方面：据Mysteel数据，本周中国精炼镍社会库存减少1539吨至20141吨，降幅7.10%，这主要是由于镍价走弱，下游春节前备库情绪有所提高；LME镍库存在上周累库超6000吨，在本周增加480吨至64536吨，对镍价带来明显压力。
行情展望及投资建议
综合而言，宏观情绪边际转弱，镍元素全面过剩，库存趋势性累库，对镍价带来压力，但成本支撑下短期镍价继续深跌动能不足，预计镍价延续震荡偏弱筑底，运行区间参考（120000，128000）。
风险提示
国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。
不锈钢：
行情回顾
截至1月5日，不锈钢主力2402合约收盘13610元/吨，周内呈现先扬后抑走势，较上周跌幅0.51%，主要运行区间13610-13980元/吨。
逻辑观点
宏观方面：美联储12月会议纪要表态偏鹰，美国12月ADP就业人数超出预期，美国12月非农就业人数录得21.6万人大超预期17万人，美联储降息预期推迟，美元指数走强，施压有色金属。
成本方面：镍矿供需双弱，预计价格弱稳运行。镍铁厂维持亏损，供应持续减产，不锈钢复产对镍铁需求略有好转，但镍铁仍然处于过剩状态，议价能力较弱，预计镍铁价格低位持稳运行。
供需方面：年底为不锈钢传统淡季，且年底存在资金回流压力，现货成交以刚需采购为主，预计 1 月下游需求偏淡。然而，供应存在增量，不锈钢厂积极复产，在 1 月排产增加。
库存方面：据Mysteel数据，截至1月4日，全国主流市场不锈钢社会总库存为82.45万吨，周环比下降2.48%。虽然不锈钢社库库存延续下降趋势，但降幅已收窄，往前看，不锈钢大量在途资源将到货，供需压力趋增，社库存在累库预期。
行情展望及投资建议
综合而言，虽然镍铁价格企稳，社会库存维持去库，为不锈钢价提供一定支撑，但宏观情绪边际转弱，印尼钢厂爆炸事件对盘面刺激也已消散，加上年底不锈钢需求难有改善，而供应将有增量，社会库存具有累库预期，不锈钢价格承压运行，运行区间参考13000-13800元/吨。
风险提示
国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。
