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繁10月，镍价呈现冲高回落走势。10月上旬全球通胀担忧升温，叠加镍铁生产限电问题加剧导致库存走低，推动镍价大幅拉升，沪镍价格一度触及160000元/吨关口。10月下旬，中国发改委大力调控煤炭供应，并且镍价走高以及下游不锈钢继续受限产影响，导致需求乏力，镍价承压回落。进入11月份，国内不锈钢限电情况开始放松，带动需求好转，加上当前全球镍库存仍持续去化，市场供需趋紧态势，后市镍价预计将震荡上行。菲律宾镍矿供应转入淡季。据中国海关数据统计，2021年9月中国镍矿进口量568.43万吨，环比减少9.28万吨，降幅1.61%；同比减少53.05万吨，降幅8.54%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量519.49万吨，环比减少21.76万吨，降幅4.02%；同比减少29.47万吨，降幅5.37%。10月开始，菲律宾镍矿供应开始转入季节性淡季，菲律宾为中国最大的镍矿供应国，1-9月供应占比达到91%。库存方面，11月5日，中国主要镍矿港口库存992.43万吨，较4月份增加404万吨，较去年同期下降59万吨，国内库存水平整体呈现逐年下降，主要因镍矿供应旺季难以弥补淡季期间的消耗。四季度至明年一季度，随着镍矿进口量下降以及库存消耗，作为冶炼原料，镍矿供应趋紧以及价格爬升的影响将逐渐显现。
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不锈钢限电情况开始放松。据Mysteel数据，10月中国300系不锈钢产量123.55万吨，环比下降2.27%，同比下降8.54%。9、10月受到国内限电政策影响，导致产量明显下滑。而11月份，国内缺电问题缓解，大部分地区限电开始放松，加上有华南钢厂计划复产，11月国内不锈钢总排产预计明显提升。预计11月300系产量138.81万吨，环比增加12.35%，同比增加9.8%。整体来看，虽然在国内能耗双控政策背景下，不锈钢产量难再达到5-8月的高位，不过11月排产量相对于9-10月也出现较明显增加，对镍板需求也将带来约1000吨左右的增量。
数据来源：瑞达期货 Mysteel
新能源行业需求保持扩张趋势。新能源汽车方面，2021年10月，新能源汽车市场总体延续了良好表现，产销环比和同比继续保持增长，产销量再创历史新高，分别达到39.7万辆和38.3万辆，环比增长12.5%和7.2%，同比增长均为1.3倍。1-10 月，新能源汽车产销累计分别完成256.6万辆和254.2万辆，同比均增长1.8倍。新能源汽车渗透率由年初的5.4%提升至10月的16.4%，带动动力电池需求大幅增长。2021年10月，中国三元材料动力电池产量9200.2兆瓦时，同比增加93.5%；2021年1-10月累计产量72038.5兆瓦时，同比增加165%，占动力电池产量45.1%。随着动力电池产量规模不断扩大，对镍市需求也呈现稳步增长。
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全球镍显性库存保持下降趋势。截至11月5日，全球镍显性库存为145232吨，较5月下降约46%。其中上期所库存为8036吨，维持在历史低位水平，市场货源偏紧情况持续存在，叠加近期不锈钢排产量增加，钢企镍板采购需求增加，近期库存预计将还有所下降。而LME镍库存为137196吨，自5月份以来持续去化，降幅约48%，一方面由于海外经济复苏需求释放，另一方面部分货源流向国内补充国内供应。
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综上所述，上游菲律宾雨季来临，镍矿供应开始下降，目前国内电解镍产量持稳运行，限电限产政策对电解镍生产影响较小，不过四季度镍矿价格开始爬升，成本端影响将逐渐显现。需求端，11月开始不锈钢限电开始放松，不锈钢产量预计出现较明显回升；同时新能源汽车行业延续良好表现，动力电池对镍需求继续保持增长，下游需求整体呈现向好趋势。当前国内镍库存位于低位，海外库存持续去化，镍市供需趋紧格局，后市镍价预计将震荡上行。
