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繁回顾一季度镍价走势，逼仓事件主导了整体行情。全球镍显性库存持续下降、国内现货一直紧张，现货升水维持高位。
期货价格混乱扰乱市场
伦敦金属交易所（LME）镍库存继续下降，3月底较1月初减少2.9万吨~7.3万吨，其中，镍板减少0.5万吨~1.5万吨，镍豆减少2.4万吨~5.8万吨，降幅仍以镍豆最为明显。分地区看，亚洲镍库存减少1.7万吨~3.4万吨，欧洲镍库存减少1.1万吨~3.9万吨，美洲镍库存减少0.1万吨。
据SMM统计，国内精炼镍库存基本与1月初持平，其中，保税区精炼镍库存下降2900吨至7400吨，社会库存增加2257吨至13321吨。保税区精炼镍库存的下降，主要是因为进口量的减少；社会库存增加，主要因为期货交易所库存增加，交易所库存较今年年初增加3751吨至6109吨。现货市场方面，下游企业整体采购情绪不高，国内社会库存有累库情况。国内精炼镍升水仍处于高位，但因为价格的大幅波动，SMM贸易商升贴水暂停报价。
外盘主导的镍市场逼仓情绪，导致国内现货镍进口长期处于亏损状态，叠加地缘政治原因，俄罗斯镍业公司产出的镍流通受阻。2月份，进口亏损扩大，3月份计算数值虽有盈利，但当时价格异常，高位价格现货难以成交，不具备参考意义。俄镍提单溢价一季度长期维持在400美元/吨以上，随着价格的异常上涨，溢价有所回落。3月底，内外镍价差修复后，俄镍提单溢价重新上涨至300美元/吨。国内现货进口窗口短期内仍难以打开，现货货源补充难度较大。
雨季镍矿库存以消耗为主
近期，印度尼西亚能源与矿产部发布3月份镍矿内贸基准价格（MC30%），其中，NI1.7%为50.42美元/湿吨（离岸价，下同），环比上涨5.19美元，同比上涨11.41美元；NI1.8%为56.35美元/湿吨，环比上涨5.80美元，同比上涨12.75美元；NI1.9%为62.61美元/湿吨，环比上涨6.45美元，同比上涨14.17美元；NI2%为69.2美元/湿吨，环比上涨7.12美元，同比上涨15.66美元。
一季度，菲律宾红土镍矿的中国价格同样处于上行区间，但涨幅相对较弱，3月底，0.9%镍矿为43美元/吨（CIF,成本加保险费加运费价格，下同），1.5%镍矿为102.5美元/吨，1.8%镍矿135美元/吨。一方面受海运费上涨影响，另一方面受持续走高的镍价影响。库存方面，截至3月25日，我国港口镍矿库存712.9万吨，较今年年初下降230.3万吨，其中，低品位镍矿80.8万吨，中高品位镍矿782.5万吨。
下游对高价接受度较低
一季度，国内高镍铁开工率较低，山东鑫海公司和江苏德龙公司均有不同程度的镍铁减产。春节以后，高镍铁可流通货源供应紧张，钢厂积极询盘价格。并且，因为电镍和废不锈钢价格上行，凸显镍铁经济性，铁厂保证利润的同时调涨报价。
二季度，镍铁的生产压力逐渐增加。一季度，印尼新增8条产线释放，折合单月产能增加近7000吨镍，但因为电力供应不足，产能利用率不高，而二季度新增产能将继续释放。从价差方面看，当前镍生铁（NPI）较电解镍贴水7万元/吨，逼仓情绪缓和后，价差有修复的空间，但新增产线的压力，导致价差仍高于之前的水平。
不锈钢价格随镍价波动
3月份以来，不锈钢价格主要跟随镍价波动，但上涨相对乏力，主要因为主要原材料NPI跟涨镍价节奏缓慢。3月末，因为南非铬矿供应量下降，导致铬矿价格上涨，挤压下游企业利润，致使工厂大面积亏损减产，持货商多捂货惜售，铬铁价格同样偏强，原材料成本支撑不锈钢价格。3月24日，无锡和佛山不锈钢社会库存为64.4万吨，较今年年初增加18.3万吨。其中，200系不锈钢库存总量10.8万吨，增加2.4万吨；300系不锈钢库存总量46.5万吨，增加14.4万吨；400系不锈钢库存总量7.1万吨，增加1.6万吨。
二季度，市场的关注焦点集中在三个方面：一是不锈钢原料端成本变化，二是新增产能投放情况，三是需求变化。二季度，德龙公司二期及众拓公司项目有望陆续达产，在国内新增产能投放下，不锈钢产量将增加。但印尼方面，据Mysteel报道，青山集团可能因为高冰镍生产而减产不锈钢，在海外需求旺盛的情况下，回流国内的不锈钢数量可能较1—2月份出现明显下降。当前在疫情影响下，不锈钢消费正处于旺季不旺的状态，4月初，贸易商有补库需求，预期二季度不锈钢大概率宽幅高位震荡。
硫酸镍溢价回落
3月份以后，镍价大幅波动，以LME价格作为进口原料结算的盐厂面临巨额亏损，市场询报盘停滞，原料采购商谈艰难，硫酸镍较镍豆价格一度大幅亏损。3月底，镍价下跌，原料供应偏紧，硫酸镍将紧随镍价波动。
笔者根据价值链传导计算，以70kWh三元高镍电池带电量的新能源汽车为例，镍价每上涨1万元/吨，汽车电池理论成本将增加470元/辆。影响汽车成本的主要因素，在于大宗商品、芯片、电解液、隔膜等各个电池组件的上涨，碳酸锂价格的大幅上涨是下游成本压力的关键点。二季度，新能源行业的终端需求仍然不会大规模回落，重点需要关注芯片和碳酸锂价格。
