现货支撑渐强 价格前高后低 ——2019年铝投资策略展望

主要驱动因素：宏观经济趋弱、国内库存下降、电力成本抬升、环保因素

供求角度：宏观经济走弱趋势不变，2019年下游消费预期偏弱。价格偏低运行预计成为 新常态，最终结果是减少新产能投产，挤压上游氧化铝利润。铝锭现货去库存仍在继 续，春节前如出现累库铝价将进一步承压，后期库存如果不能如2018年保持下降，铝价 预计难以反弹。自备电厂治理方案2019年或有更多省份出台细则，对中长期成本端有较 大影响。短期环保因素仍有可能影响国内铝土矿供应。

预计价格主要运行区间：LME铝1600-2300美元，上期所铝11000-15000元。

2018年初，消费低迷叠加淡季影响，国内社会库存持续累积，铝价承压下行，直逼行业成本。四月初淡季过后铝库存 出现回落，另一方面美国制裁俄铝引发市场恐慌，境外铝价快速拉升导致境内铝价被动跟涨，比价最低时国内铝锭出口 窗口几乎打开。俄铝制裁案逐步平息后，成本支撑继续主导市场。5月末国内氧化铝价格开始回落，铝价再度开启下行 通道。6月起由于绝对价格偏低叠加上游原料价格上涨，铝价重心逐步上移。随着价格的回升，国内的高库存和贸易战 带来的消费低迷预期使价格在触及15000元/吨后震荡回落。后期随着国内铝土矿供应逐步回升，上游成本支撑松动， 铝价持续走弱。