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繁莫斯科讯——全球最大的精炼镍和钯生产商诺里尔斯克镍业（Norilsk Nickel）2月26日发布了截止2018年12月31日在国际财务报告准则（IFRS）下的全年财务报告。
2018年重点
综合收入同比增长28%，至117亿美元，这主要得益于金属价格的改善、铜产量的提高及早期累积的钯库存的销售；
由于金属收入增加，Bystrnsky项目规模扩大以及效率收益驱动的运营成本降低，息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长56%，至62亿美元；
息税折旧摊销前利润率达53%，在全球多元化金属和矿业巨头中处于领先地位；
受Bystrinsky项目完成、下游重组及优化投资计划的驱使，资本支出同比下降22%，至16亿美元；
由于钯金的去库存和资本结构优化，使净运营资本减少了近13亿美元，降至9亿美元；
自由现金流增至49亿美元；
截止2018年底，净负债/息税折旧摊销前利润比率恢复至1.1倍；
尽管市场利率上升，但由于债务组合的优化，支付的现金利息下降14%，至5.51亿美元；
2018年10月，公司支付2018年上半年中期股息，每普通股776卢布（约11.65美元），共计18亿美元；
2018年1月，穆迪评级机构将诺里尔斯克镍业（以下简称“俄镍”）信用评级上调至投资级“Baa3”，并将前景由“稳定”改为“积极”。因此，俄镍获得了惠誉（Fitch）和全球标准普尔（S&P Global）在内的三大国际评级机构指定的投资级信用评级。
2018年钯金——2018年12月底，随着需求达到1070万盎司的历史高点，结构性赤字扩大，钯金价格飙升至每盎司近1300美元；钯金对铂金的溢价扩大至每盎司400美元，产业用户没有反向替代的迹象。尽管ETF和其他地面库存销售强劲，但现货市场供应仍然紧张。
钯金价格在2018年上半年经历了短期的向下修正后，于2019年1月恢复上涨，达到每盎司1440美元的历史高点。2018年，市场连续第九年出现结构性赤字（如ETF或其他库存流动）。尽管如此，仅仅在过去两年，随着价格敏感的库存已经耗尽，且钯金租赁利率由于远期曲线进入现货溢价而上升了5倍，表面市场赤字才开始转化为现货市场的实际紧俏。
2018年，伦敦贵金属市场协会（LBMA）钯金平均价格同比上涨18%，达到每盎司1029美元。
2018年，主要受汽车行业推动，钯金总需求达到1070万盎司（同比增长2%）的历史新高，导致金属消费量同比增长3%，达到860万盎司。在汽车行业里，以下发展支持有助于提升钯金的需求：
预计欧洲、中国、美国将出台更严格的环境法规，以及启动具有技术挑战性的实际行驶排放（RDE）测试，价值链将带来更高的钯金销售量；
动力系统转向汽油混合动力车、SUV和轻型卡车。
2018年总供给与上年持平。南非矿山关闭和冶炼瓶颈导致矿山产量同比下降2%，而回收量同比增长11%，完全抵消了一级供应下降的影响。
钯金现货市场几乎枯竭。2018夏末初秋租赁利率的上升表明，由于可供现货购买的钯金短缺，市场供应呈现异常紧缩。钯金ETF库存自2009年以来首次降至100万盎司以下，而俄镍钯金基金的额外供应在一定程度上缓解了市场紧张。
钯金前景——乐观。受主要市场更加严格的排放规定推动，钯金需求更趋强劲，预计2019年市场赤字将达到80万盎司；由于技术上的挑战，预计铂金不会替代钯金，钯金仍然是汽油催化转换器的首选金属。
2019年，由于汽车催化剂生产商的强劲需求，我们预计钯金的消费量将增长50万盎司，达到1120万盎司。尽管中国汽车销售放缓，但我们相信，到2020年7月，中国国六排放标准的出台，将为铂族金属在2019年带来额外的需求，因为汽车行业将在整个制造价值链中补充这些金属。而且，引入实际行驶排放测试，再加上轻型车的混合动力车数量的增加，将对汽车排放系统提出额外需求，这意味会产生额外的钯金需求。
从2018年到2019年至今，尽管存在巨大的价格差异，但业内没有迹象表明会在汽油车中用铂替代钯。与市场普遍误解相反，铂和钯不能完全互换，通常催化剂需要多个铂族金属。钯金比铂金具有更好的热稳定性和更好的氮氧化物还原性能，因此，在当代汽油车中使用钯金会更加有效。
2019年，由于Stillwater的Blitz项目加速推进，加上正在规划处理之前积累的库存导致南非产量增加，我们预计一级供应将增加28万盎司至710万盎司。回收量预测将增长8万盎司至330万盎司。我们认为，总供应量的增长将无法满足日益增长的需求，因此我们预测，2019年结构性赤字将持续存在，并将达到80万盎司。
2018年铂金——来自汽车和首饰行业需求下降的压力，加上供应稳定，驱使铂金价格跌至10年低点。
2018年铂金价格延续2017年开始的下行趋势。汽车和首饰行业需求疲软，以及整体强劲的反柴油情绪，推动铂金价格在年底前跌至每盎司约800美元的多年低点。铂族金属一篮子价格的改善（由钯和少量的铂族金属支持）对南非矿业公司的财务表现产生了积极影响，因此，在我们看来，这可能会推迟其业务的重组。
2018年，伦敦贵金属市场协会铂金平均价格同比下降7%，至每金衡盎司880美元。
铂金前景——谨慎乐观。2019年汽车及首饰行业需求稳定。在目前的价格水平上没有动力对新的矿山项目进行投资，潜在的供给合理化仍然可行。
2019年，我们预计随着反柴油的情绪逐渐消失，汽车行业对铂金的需求将会持平。我们认为，市场对柴油车的担忧严重过度，因为该技术对于确保欧盟车队在2021—2025年遵守二氧化碳排放目标（尤其是重型发动机）至关重要。我们还预计首饰需求将持稳，同时电子和其他工业应用领域的铂金消费也将增加。
我们预计，受回收和来自于南非生产商处理积累库存的驱动，2019年供应量将增加6%，至890万盎司。我们有合理的预期，行业合理化可能会发生，例如，Sibanye完成对隆明（Lonmin）的收购，Rustenurg的业务可能会面临一些缩减。
在我们看来，铂金的大部分负面消息影响已经被计入价格。我们认为，随着我们预期工业消费的正常化和投资需求的反弹，目前的风险回报交易更倾向于上行。例如，2019年迄今为止，铂金ETF的持有量增加了15%。
钯金
2018年，钯金仍然是集团总收入的最大贡献者，占34%（同比增长5个百分点）。钯金收入增长了51%（或+12.4亿美元）至36.74亿美元。销售量增加（+5.26亿美元）的积极影响因实售价格的增加（+4.06亿美元）而放大。
自产精炼钯金的平均实售价格从2017年的每金衡盎司858美元上涨到2018年每金衡盎司1025美元，涨幅为19%。
2018年，该公司自有原料生产的精炼钯金的实际销量增长24%（或+56万金衡盎司），至291.3万金衡盎司。销量的增长是由2017年该公司钯金基金库存中的自有金属销售推动的。
随着低利润率的第三方自产加工在2018年终止，第三方自产精炼钯金销售也完全停止。
2018年钯金半成品收入增长13%，至9800万美元。归因于由从第三方购买钯金的转售，2018年钯金额外收入为5.93亿美元（对比2017年为2.85亿美元）。
铂金
2018年，铂金销量（占集团总金属收入的5%）下降9%（-5,800万美元）至5.96亿美元，此前，铂金实售价格下降（-5100万美元），加剧了销量下降（-700万美元）。
2018年，该公司自有原料生产的精炼铂金的实际销量增加了3%（或+1.8万金衡盎司）至65.7万金衡盎司。
2018年铂金半成品收入下降35%至2000万美元，主要原因是采购铂金半成品的销量下降。
其他金属
2018年，其他金属收入增加44%（+2.13亿美元）至7.02亿美元，主要得益于钴（增长91%）、铑（增长84%）和黄金（增长11%）的收入增加。
