简
繁中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：海外疫情冲击下供应消费下滑程度。
我们的观点：上周基本金属走势分化，伦铅反弹国内未能跟涨，内外比价走低。当前铅市绝对库存已降至历史低位水平。国内高back结构仍在持续。一季度受再生铅复产进度慢的拖累，供需短暂错配，供应相对于消费减量更多导致去库。当前节点，我们需关注国内社会库存向终端成品库存转移的矛盾，调研数据显示下游铅酸蓄电池成品累库问题逐步凸显。近期再生铅复产加快而需求走弱，再生铅贴水扩大，我们更倾向于铅市场库存向上拐点即将出现，铅价反弹动能不足，累库尚未兑现前，铅价低位承压运行，可尝试反弹抛空。
投资策略：反弹抛空或买近抛远逐步止盈。
风险提示:海外疫情显拐点及供应缩减超预期。
