简
繁中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：再生低利润下消费增速边际递减。
我们的观点：近期金属整体维持震荡偏强，伦铅低位修复，隔夜价格反弹1.8%，沪铅偏弱，拖累内外比价走低。因铅价下跌已令国内再生铅持续亏损，以安徽、江西、河南为代表地区减产增加，成本支撑下利于价格短期低位修复。原生炼厂四季度开工相对稳定，精矿备库原料充裕，加之今年原生炼厂副产品白银收益丰厚，即便年末加工费变动对企业供应无明显影响。消费端有不同程度转淡，这体现在库存自上而下转移，蓄企消费旺季转淡后开始累库。资金层面，短期出现空头获利了结、期市资金流出。总体上，再生利润受损加大对低位铅价支撑，市场累库进度有所延迟，但季节性累库尚未结束，旺季消费渐进尾声，铅价仍将偏弱运行。
投资策略：短期震荡偏弱，可观望。
风险提示:无
