简
繁铅
中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响
短期矛盾：再生低利润下消费增速边际递减
我们的观点：隔夜伦铅最高触及2053美元，在品种轮动下，铅价相对其他金属品种低估，铅价经过一轮补涨修复，但目前来看，其反弹力度仍低于其他金属品种。前期我们对铅市场观点主要是流动性扩张+再生减产引发的价格修复，但消费端无法跟涨导致的累库尚未结束，将限制价格反弹空间。目前来看，再生铅低利润快速修复，而铅市场因终端消费分化导致的累库也在持续，上周国内社会库存增加2600吨至3.78万吨，海外去库放缓。综上，铅价超预期反弹更多由宏观驱动，通胀预期下铅价被动跟涨，后期铅市或继续累库，但基本面逻辑对价格影响相对弱化，从幅度来看，铅价突破15000一线压力后打开资本市场向上想象空间，伦铅已突破年内新高，沪铅不排除进一步迎来比价修复的反弹。
投资策略：短期观望，资金推动下铅市不追涨。
风险提示：无
