12月16日金瑞期货铅早评

中长期矛盾：锂电替代加大对铅消费结构的影响

短期矛盾：经济复苏预期与累库压力博弈

我们的观点：昨日当月合约交割量高达2万吨，期货注册仓单量已升至4.9万吨，沪铅回调。本周库存增1万吨至12万吨，反映需求复苏不及预期。短期来看，基本面回归令价格承压。再生利润修下上周再生恢复，消费端无法跟涨导致的国内累库仍将持续，但流动性未边际收紧前通胀抬升对金属整体支撑仍在，我们预期12月铅价逻辑主线或在商品属性及金融属性间来回切换，铅价波动重心被动抬升，价格宽幅震荡。由于市场外强内弱比价低位，进口矿已陷入亏损，远期矿TC报价走高，明年1-2月份或因进口矿的需求促使比价向上修复，尝试少量买国内抛国外的跨市反套。

投资策略：单边观望，内外比价低位，尝试少量跨市反套。

风险提示: 国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。