2021年第20周铜冠金源期货铅周报：走势重归基本面，预计下方调整空间有限

上周沪铅期价冲高回落，重回万五附近震荡。基本面来看，当前铅矿维持偏紧，5 月内外加工费均有所下调，然白银等副产品弥补企业部分利润，铅矿对原生铅企业生产影响相对有限。五一假期后检修企陆续恢复，原生铅企业开工率回升。再生铅企业因环保督查结束陆续复产，且有新增产嫩释放，总体看供应存回升预期。下游铅蓄电池市场传统淡季延续，经销商采购谨慎，各大企业订单普遍走弱，多数企业下调 5 月生产计划，环比减量 10-30%不等。受供增需减及套保交仓意愿增加的影响，社会库存攀升至 8.41 万吨的高位。

整体来看，上周宏观偏暖氛围有所减弱，铅价走势重回基本面，短期受需求淡季延续的拖累，库存大幅增加拖累铅价回吐涨幅。后期来看，5 月供应端存增加预期，但增幅有限，需求端在外强内弱的格局下，或带动蓄电池出口增加，此外消费也临近旺季，预计下游环比将出现好转，铅价回调至万五下方可尝试多单。