简
繁中长期矛盾：锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾：海外低库存下资金软逼仓博弈。
我们的观点：昨日沪铅涨幅4.2%，快速突破万六整数关口，伦铅刷新近三年高点。有海外铅炼厂关停传闻带动，但经调研实际影响有限，我们认为铅市场走强更多是海外低库存下资金及情绪的推升。目前伦铅现货升水升高至29.5美元，库存低至8.2万吨，且多头资金在8月相对集中，但仓单集中度一般。而国内市场矿紧锭松，社会库存超过12万吨，期现价差拉大后可用库容紧，炼厂交割有难度，软逼仓势头再现。按当前价格核算，目前铅锭出口窗口已打开，按出口至台湾地区核算，出口盈利近200元，如出口窗口持续开启且贸易流理顺，有望缓解国内过剩压力。7、8月份国内有季节性旺季预期，资金加大铅价博弈下，重点关注资金、升水及出口窗口变化，短期国内空头暂时回避。
投资策略：尝试买国内抛LME跨市反套，且放远月头寸。
风险提示：海外强势及国内旺季推迟国内累库幅度令比价较难回归。
