简
繁中长期矛盾：锂电替代对铅消费趋势替代。
短期矛盾：旺季低预期下供应对价格弹性。
我们的观点：十一节后国内小幅补涨，而LME市场近月升水再度走高至54美元，库存仍在下降且低于5万吨水平，在海外能源价格飙升抬升商品整体通胀预期下，软逼仓预期再起，从而抬高伦铅价格重心并拉低近期内外比价。国内市场社会库存高企下铅总体过剩。我们认为短期铅价下行空间相对有限，主要是后续基于利润缩窄下供应的缩减幅度较大。近期累库幅度放缓，十一假期后炼厂开始集中检修，湖南、江西、山东地区原生铅厂供应缩减量预期超过2.5万吨，且伴随部分省市限电影响冲击，再生铅厂在亏损持续下生产意愿不佳。根据过往，国庆节后2周国内将大幅累库，我们预期今年在低价及供应缩减下，铅市场10月将较难累库，这将给予当前低位铅价基本面支撑。预计沪铅主要波动区间14000/14800元，伦铅波动区间2000/2250美元。
策略：短期不宜追空，后续反弹择机抛空，伦铅库存向上拐点时尝试买国内抛LME跨市反套。
风险点：海外资金博弈下近月软逼仓的持续。
