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繁1）上周中美贸易谈判传乐观信号，避险情绪降温，风险资产受提振。国际油价反弹，A股连续收阳，大宗商品中锌价领涨，沪铅低位回升收涨1.3%。
2）我们预期1月供过于求的矛盾稍缓解。继12月市场交仓1.5万吨后，上周1月合约交仓创新高至2.48万吨，前期现货贴水也反应供应不缺。究其原因是环保边际宽松、冶炼厂年底冲量计划等多因素造成。对于1月，国内产量因检修及结束冲量或环比下降1.6%。
3）上周再生铅与原生铅价差快速收窄并一度倒挂，废电瓶价格坚挺，再生冶炼利润收缩后成本支撑强化。上周出现再生铅高于原生铅的情况，间接反映供应偏紧。叠加价格下跌后下游铅酸电池企业年前补库推动，库存再度下降。
4）短期来看，1月供应层面随着年底冲量计划结束有所缓解，再生铅原生价差收窄显示成本支撑强化，预计铅价止跌。由于消费延续淡季，一季度累库仍有预期，这将限制铅价反弹幅度，预计沪铅低位回升的幅度受抑制相对有限。后续重点观察去库持续性，沪铅主力波动区间17500/18200元。
