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2021年11月，铅价整体先抑后扬，伦铅月初自高位出现回落，沪铅更是连续下行，月末国内检修推动价格企稳反弹。月初，随着前期限电因素影响的减弱，原生铅恢复生产施压价格，月末再生铅企业集中检修，助推价格企稳回升。
正文
01
原生铅恢复，再生铅检修
今年三季度以来，再生铅产量持续释放，10月受限电和再生企业减产、原生铅集中检修等影响，伴随限电阶段性缓解，再生铅炼厂利润修复下，复工提产迹象已显现，12月预计保持增长势头。
10月全国电解铅产量24.45万吨，环比降6.52%。限电缓解后原生铅有所恢复，但安徽华铂、华鑫以及山东中庆等企业检修，再生铅市场供给增幅放缓。需求端，夏季下游铅酸蓄电池消费旺季不旺，终端电池库存去化有限，10月铅蓄电池企业限电影响延续，消费呈现淡季不淡现象。
据ILZSG最新数据显示，ILZSG 最新数据显示，2021年8月全球铅矿产量为39.73万吨，同比增加2%，环比增加3.7%。8月全球精炼铅产量为101.18万吨，同比减少0.26%，消费量为 103.66万吨，同比增加2.44%。8月全球铅市场的供应缺口为 24,800吨，1-8月，ILZSG 的数据显示供应过剩为81,000吨，而2020年同期则为过剩149,000吨。
据SMM最新数据显示，2021年10月全国电解铅产量24.45万吨，环比下降6.52%；1-10月产量累计同比上涨3.32%。10月因冶炼企业检修集中，湖南水口山、江西铜业、江西金德等企业检修集中在10-11月，电解铅产量如期下降。9月中下旬开始，湖南、广东、辽宁等地限电，企业生产均受影响，11月限电缓解后逐步恢复。
中国铅精炼总产量中，再生铅占比精铅产量45%左右，且近几年呈现增长态势。目前，我国再生铅比重约为45%，虽然有所上升，但远低于发达国家的80%以上。
2020-2021年是国内合规再生铅产能投放大年，再生铅产量步入快速上升通道。2021年下半年新扩建大型再生铅炼厂动工企业已有75%，年内总计产量可达35万吨。虽有小型再生铅炼厂因利润原因减产，但总体新扩建炼厂增量依旧主导铅价，再生铅总体产量仍有增加趋势。
2021年再生铅新增产能达281万吨/年，预计比2020年新增产能增加181.2万吨/年，增幅为64.48%。从新增产能分布来看，多为再生铅产业集中地，如河南、广西、贵州，以上三个地区新增产能占比达45.48%。
02
铅精矿加工费底部企稳
据海关数据显示，中国9月进口铅精矿为 11.68 万吨，环比减少 4.3%，同比 减少 38.5%。2021年1-9月累计进口铅精矿达 87.2 万，累计同比减少 11.84%。9月的铅精矿进口量今年第三次突破10万吨，上次10万吨以上的进口量出现时是2021年1月和8月。
11月，铅精矿加工费企稳回升，进口 TC 报价多在50-80美元/干吨。11月，国产50%品位铅精矿主流到厂成交价格在1000-1350元/金属吨。目前内外加工费均维持在两年半以来低位，显示当前铅矿供应偏紧格局未改。从企业原料库存情况来看，10月原生炼厂铅矿库存水平小幅提高至21天左右，因部分地区限电影响叠加交割品牌炼厂检修较多，对原料需求略减少，但原料库存绝对水平仍维持低位，11月铅矿供应仍维持偏紧。
03
下游需求尚可，企业按需采购
下游需求方面。据调研，11月五省铅蓄电池企业综合开工率为76.89%，较前期有所提升。铅蓄电池市场终端消费表现一般，电池企业提产后，前期市场缺货情况基本缓解，又因铅价接连下挫，业内避险情绪上升，经销商及零售商采购热情不再，生产企业新订单随之下降，多数以交付前期订单为主，预计该状态可持续至年底。
统计局数据显示，9月全国铅蓄电池产量2162.58千伏安时，同比增0.44%,增速转负。1-9月，累计产量17634.38万千伏安时，累计同比增 9.47%。据海关数据显示：9月启动型蓄电池出口346万个，其它型蓄电池出口 1288万个，合计1635万个，合计同比增加6.5%，同比增速再度转正。
整体来看，目前电动自行车为代表的低速电动车行业维持的良好态势。工信部数据显示，8月，全国电动自行车完成产量381万辆，同比增速转负，为4.1%。1-8月，累计完成产量2388.8万辆，同比增长19.5%，累计增速持续下滑。
四季度国内汽车消费不旺形势难改，中汽协最新数据显示，9 月，汽车产销分别达到 207.7万辆和206.7万辆，环比增长20.4%和 14.9%， 同比下降 17.9%和 19.6%。1-9 月，汽车产销分别达1824.3万辆和1862.3万辆，同比增长7.5%和 8.7%，增速较1-8 月继续回落。
04
海外库存累积，国内库存仍处高位
2021年再生铅新扩建产能释放，铅锭供应猛增，三季度再生铅对原生铅贴水幅度较高，快速挤压原生铅市场消费，促使更多的原生铅转移至社会仓库，铅锭社会库存也持续累库。铅锭社会库存自去年6月份以来逐渐上行，累库幅度不断扩大，2021年4月以来尤为明显，铅锭库存屡创新高。
最新库存方面：截至12月初，LME铅库存5.65万吨，小幅累积；上期所铅仓单库存在11.83万吨，略有下降。12月初国内铅锭社会库存13.32万吨，周度延续去库10000吨。但整体水平仍处于高位，对铅价格形成一定压力。
结论：
展望后市，基本面来看，10月全国电解铅产量24.45万吨，环比降6.52%。11月限电缓解后原生铅有所恢复，但安徽华铂、华鑫以及山东中庆等企业检修，再生铅市场供给增幅放缓。需求端，近期铅酸蓄电池市场消费需求环比好转，社会库存延续下降。整体上，库存压力仍然存在，建议等待反弹后抛空为主。
