简
繁中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：国内现货偏紧下的市场软逼仓情绪。
我们的观点：前期供应忧虑催生锡价反弹，随着疫情新增大幅放缓海外经济分阶段解封，海外宣布自开始恢复采矿业等经济活动，疫情对供应干扰下降。短期市场矛盾转向低库存背景下的软逼仓，由于交割货源有限，现货市场大幅拉涨，锡价反弹幅度超过其他金属。我们认为反弹后的价格已充分反映疫情对供应冲击。今年以来进口窗口开启较长时间，精矿进口部分通过精锡进口替代，一季度进口量大幅增加，且近两月进口量也有望过千吨，将缓解国内供应偏紧。考虑到当前绝对库存仍处低位，供应恢复缓慢爬坡，这决定了back结构的持续，但疫情缓和后消费端的冲击将逐步体现，传统焊料消费下滑，而新基建消费占比不高，我们预计锡价反弹近尾声，锡价或现短期顶部。
投资策略：暂时观望，择机等待5月下旬逢高试空机会。
风险提示：无
