瑞达期货：锡市供应趋紧 库存有望消化

今年一季度，锡价呈现冲高回调走势，近期在企稳后出现小幅上涨。在1月-2月下旬，美国总统拜登发布1.9万亿美元的经济刺激计划，加之全球疫苗接种工作以及抗疫封锁措施发挥作用，全球经济迎来复苏的预期增强，带动市场风险情绪升温，锡价大幅上涨，一度逼近20万关口，并创下历史新高。

3月份，美国经济复苏且通胀上升，引发市场对美联储提前加息的担忧，美元大幅反弹，并且国内精炼锡冶炼厂陆续复产，锡库存持续增加，锡价自高位大幅回调。不过上游缅甸因疫情影响，锡矿通关速度缓慢，且当地紧张局势导致游行罢工情况增多，锡矿紧张局面难改，锡价逐渐企稳。而从近期来看，由于云南瑞丽突发疫情导致口岸关闭，叠加云南展开新一轮环保督察，部分冶炼厂面临停产，锡价出现反弹态势。锡矿供应紧张局面持续。

中国海关数据显示，2月份锡矿砂及精矿进口量10127吨，环比减少2.69%，同比增加382%；2021年1-2月累计进口20535吨，累计同比减少16.81%。2021年年初我国锡矿供应进一步下降，一方面由于疫情影响，中缅口岸锡矿运输依然缓慢，另一方面由于缅甸锡矿开采技术落后，破坏性开采使得资源面临枯竭，2017年以来缅甸锡矿供应量便持续下行，2016年以来自缅甸进口的锡矿数量便逐年下降，2020年中国锡矿进口量为15.8万吨，仅为2106年的33%。在国内锡矿供应整体呈现趋紧的情况下，3月底，中国云南瑞丽突发疫情而实行封城，导致中缅的瑞丽口岸关闭，锡矿运输亦相应暂停，据悉瑞丽口岸每月约有500-800吨金属吨锡矿进口，目前瑞丽口岸重新开放时间尚不确定，对于中短期的锡矿供应影响预计将逐渐显现。

数据来源：瑞达期货 WIND

国内精炼锡生产预计受限。3月份精炼锡产量14436吨，较2月份增长22.04%。一些春节假期停产的生产企业在3月份恢复生产，但有部分企业因设备检修、原料短缺而减产、停产，这其中包括广西、江西和内蒙古地区的部分炼厂，以停产半个月计算，预计三个地区受影响的精锡产量约1000吨，而个别停产企业检修工作可能将持续到4月份。此外，近期有消息称，中央环保督察组于4月上旬入住云南红河州，预计督察时间约1个月。我国云南哀牢山区的个旧市，是世界已知最大的锡矿藏之一，锡产量为全国第一，约占全国锡产量的70%。据悉，个旧地区锡冶炼厂部分烟化炉已于3月底停产，此次烟化炉停产导致电炉冶炼原料供应紧缺。后续个旧地区中小型冶炼厂可能也会停产部分粗炼和精炼设备，以停产10天来计算，影响精锡产量约1200吨，预计4、5月份精炼锡产量将有所下降。

数据来源：瑞达期货 同花顺

国内锡库存有望得到消化。去年四季度，锡价上涨刺激锡冶炼厂扩大产量，叠加金九银十旺季过后需求转淡，国内库存持续增加，今年一季度库存进一步增加，主要因淡季期间，锡价走高抑制下游采购意愿，市场需求表现乏力，3月12日，沪锡库存达到8853吨，高于去年同期水平。随后国内锡库存自高位出现下降，主要因锡价回落，叠加锡矿供应短缺以及云南环保督察等因素，市场供应趋紧预期增加，导致下游采购意愿回升，截至4月9日，沪锡库存为8183吨，较此前高点下降670吨。而随着4、5月份传统消费旺季来临，下游需求继续释放，将有望带动国内库存得到进一步消化。而海外库存去年四季度大幅下降，随后维持低位运行，其中海外因疫情影响，导致炼厂开工率下降以及运输受限，市场呈现供应紧张局面。由于两市库存情况分化，去年11月以来沪伦比值便一路下行，在今年2月份进口亏损大幅扩大，目前进口亏损已经超过20000元/吨，因此预计后市海外货源流入量也将十分有限。

数据来源：瑞达期货 WIND

综上所述，由于去年以来的疫情影响，缅甸锡矿供应进一步下降，加之近期云南瑞丽突发疫情而关闭口岸，再度加剧了中短期锡矿供应紧张局面。锡矿原料紧张以及设备检修，导致国内部分冶炼厂进行减停产，并且国内产锡大省云南近期展开新一轮的环保督察，预计当地锡产量也将受到影响。3月底以来国内锡库存自高位出现回落，而随着4、5月传统旺季来临，下游需求存在回暖预期，叠加海外库存降至低位，进口呈现大幅亏损状态，预计后市海外货源流入有限，将有望带动国内库存得到进一步消化。因此目前锡市供应端呈现收紧趋势，下游需求仍存向好预期，有望支撑锡价重心进一步上移。

瑞达期货金属小组

陈一兰（F3010136、Z0012698）