简
繁中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾：供需修复差强化后边际的变化。
我们的观点：政策指导下，商品普跌，超之前预期。但前期流通货源略显紧张，库存回落下价格支撑出现，后市将继续考验支撑的有效性，继续观察库存的去化力度，价格总体仍在高位波动。多部委对于商品高价喊话频现，市场传言部分企业被约谈，多头氛围继续受到打压。加之，美国通胀数据高于预期，一度引发收紧预期。此轮上行的背景仍处于供需两端修复不均衡的大格局中，趋势性拐点难言已出。
境外矿山Q1产量来看，多数矿山产量修复较好，原料供应有所改善。随着云南江西等低环保检查结束，冶炼厂逐渐恢复正常生产，将逐步缓解国内现货紧张局面。下游对高价的接受度偏低，但中期消费预期不差。短期供需均表现为改善，矛盾不大，而结构上外强内弱格局明显且有持续性，预计国内将继续保持出口旺势来缓解境外紧张。
价格虽表现为高位受阻，但大背景需大于供的格局不改，且宏观做多氛围不减，空头谨慎介入，回落可酌情买入。两边来看外强内弱格局将持续，虽进口已大幅亏损，但综合比值回归时间偏长及基差及其不利，反套宜观望。
投资策略：观察待政策后驱稳，再试探性买入。
