金瑞期货锡早评：价格或继续处于高位震荡格局（2021年10月14日）

中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度

短期矛盾：绝对低库存VS供需矛盾的缓和

我们的观点：昨日美联储副主席克拉里达表示，美联储缩减购债规模的条件几乎已经得到了满足。锡价昨日小幅下跌，延续高位震荡走势。根据SMM调研，国内9月份精炼锡产量13018吨，较8月份环比减少4.70%。云南地区产量变化不大，整体产量的减少主要来自其他地区冶炼厂受限电以及环保督察的影响。10月各地限电干扰有改善预期，产量有望环比提升。据据马来西亚《星报》在10月11日报道，马来西亚的移动控制命令已经放松，MSC目前的劳动力产能已经达到100%。据此推断，MSC冶炼厂产能可能接近满负荷运作。但印尼9月锡出口6038吨，环比下降近20%，显示印尼实际产出恢复不佳，供应改善一波三折。锡市场低库存现实与供需矛盾逐渐缓解的预期，将成为短期价格博弈的焦点，价格或继续处于高位震荡格局。

品种角度看，锡矿虽有抛储预期，但量级不大，对市场冲击偏短期。基准假设下，四季度锡锭产出将随着锡矿的修复有所增加，预计增量约0.4W。从需求角度来看，根据8-9月弱现实及限电影响，消费增速预期有所下修。

投资策略：下游消费受干扰显现，前期多头酌情减仓。