金瑞期货锡早评（2021年11月10日）

中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。

短期矛盾：绝对低库存VS供需矛盾的缓和。

我们的观点：

     昨日锡价延续窄幅震荡走势，收盘价仍在27.5万元附近。上周五中国锡市显性库存1256吨，环比增加247吨。上海地区库存增幅明显，不排除是为满足交割而产生的临时累库。LME锡期货库存670吨，环比减少10吨。海内外两地库存处历史极低水平。11月合约临近到期，持仓数量相对注册仓单量级较大，存在一定的逼仓风险，市场Back结构扩大。

     品种角度看，2021年9月中国锡矿进口环比持平，四季度除缅甸外多数锡矿将逐步摆脱疫情影响，进入正常生产阶段。炼厂方面，随着限电影响边际减弱和广西华锡月份的复产，四季度锡锭产出预计环比提升5000吨左右。海外由于疫情缓解，近期已有部分产品进入国内的迹象，后续进口量级需持续观察。下游需求在限电影响减弱的情况下也有所修复，近期调研显示几家下游焊料大厂表示对四季度消费需求较为看好，下游光伏、半导体景气度维持高位，需求韧性仍在。近期供应修复预期引发锡价的大幅调整，但实际修复进度受锡矿供应制约较大，预期供需矛盾逆转为时尚早。

投资策略：震荡走势，轻仓区间操作。