2022年第50周美尔雅期货锡周报：累库继续 上方压力加大

宏观：国家卫健委官网12月7日发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，国内防疫政策完成转向。本周美国将11月CPI及年前最后一个利率决议，注意关注。

策略：上周锡延续震荡偏强运行，行情受宏观面利好消息托举较多，锡基本面其实并没有出现特别大的改观，此轮大幅反弹可能更多的是因为：1、锡前期跌幅较大，积累了较多反弹空间；2、宏观方面多重利好，例如美联储暗示放缓加息步伐、国内疫情防控大幅优化等，提振了远期需求预期；3、锡矿进口量下滑，锡矿加工费下调。加工费下调后炼厂利润有所承压，但冶炼积极性并未受到很大的打击，考虑到矿端边际有所转紧，预计12月国内精炼锡产出环比小幅回落。需求端依旧较为疲软，集成电路、PVC、镀锡板等主要耗锡产品的产量同比延续下降趋势。库存方面，内外库存分化，LME去库，国内累库，由于8-10月精炼锡进口窗口为打开状态，海外锡库存向国内转移，但全球总的库存量（包括国内社会库存、LME库存、SHFE库存）从9月开始一直是累库的，考虑到后续国内冶炼可能环比小幅下滑，但在需求冷淡之下，库存亦较难转为去库，预计累库趋势将延续。综合而言，从基本面来看，锡价继续大幅向上反弹的动力是逐渐衰减的，在宏观政策面利好逐一兑现后，行情若重回基本面，锡价有一定承压向下调整的压力。