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核心观点
锡主线逻辑
1. 矿端供应方面，2022年全年锡矿进口量累计增加32.26%，主要进口国为缅甸、刚果(金)、澳大利亚、尼日利亚、玻利维亚、老挝、泰国等12个国家。国内主要生产地区锡矿加工费2月间持续下落至1.05万元/吨。
2. 冶炼供应方面，进入到2023年，伴随加工费的回落，冶炼利润同样呈现下降态势，但当下仍有约6,885元/吨的利润水平。此外需要注意的是，由于近期云南地区降雨量有限，使得水电供应不足，预计3月锡产量将会因此而受到一定影响。
3. 进出口方面，此前受春节影响，进口窗口基本处于关闭状态。不过由于今年元宵节相对较早，虽然就2月的情况来看，需求复苏并不十分明显，但进口窗口已经开启，预计3月内随着下游需求的进一步恢复，这样的情况或将延续。
4. 终端方面，目前相对高频的30城商品房销售面积数据呈现回升态势，同时水泥价格自2月下旬以来也开始逐步上涨，显示出地产板块或许正在从至暗时刻中恢复，而这对于家电板块同样是相对利好的因素。汽车销量在1月间受到春节影响较为明显，但各地政府对于汽车，尤其是新能源汽车的促销政策仍在持续推出。整体而言，在目前逐步接近2季度需求旺季的情况下，下游及终端的采购需求预计也将进一步回升。
5. 库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升。2023年2月间国内社会库存上涨至1.01万吨。而LME库存变动则相对有限。3月间随着下游需求的恢复，国内库存持续累高的情况料将出现些许改变。
总体而言，当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平，并且目前仍处于持续累库之中。不过3月间预计下游需求或将呈现逐步恢复态势，因此预计锡价持续大幅走低的可能性有所降低，但整体仍将维持震荡格局，暂时难有太过强劲的表现。
策略
单边：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
风险
需求恢复预期无法切实落地
