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繁镍：镍铁释放提速 镍价下半年承压
在外部干扰减少、宏观逐渐明朗之际，镍市在 2019 年下半年或将回归基本面，印尼镍矿的稳步增长与中国、印尼的镍铁的大规模投放将成为主导下半年的利空因素。截至 6 月末，国内年内的最大镍铁新增产线-山东鑫海已经完全投放产能，内蒙古奈曼经安 12 台 33000KVA 也将计划 7 月底投产，印尼德龙一期镍铁项目中的第 13 台 RKEF 矿热炉预计 5 月底出铁，紧随其后的的第 14、15 台矿热炉预计在 7—8 月能全部投产，印尼金川预计 7 月底完全投放，进度大超预期。下游不锈钢消费因贸易战、GDP 增速下滑等原因持续萎靡，两地库存突破 5 年高位，钢企也有减产的计划。新能源产业方面，虽然电动车的爆发式增长为镍带来长期发展机会，但是目前体量较小尚不构成主要影响，同时因补贴退坡、安全性受质疑等原因，是否带来长期支撑也存疑。据调研，在镍价连续下跌后，大部分镍铁厂仍处于盈利状态，成本支撑较弱。短期内，中美经贸和谈的预期与印尼因政策与天气的不确定性可能支撑镍价，但就中期来看，在中国和印尼镍铁增量进一步释放、不锈钢消费持续低迷的背景下，镍价下半年仍易跌难涨。
锌：冶炼瓶颈突破 锌价易跌难涨
展望下半年，随着外部宏观环境的逐渐明朗，锌市将逐步回归基本面，而海外锌矿大规模释放导致的供给过剩将使得锌价持续承压。下半年海外锌矿释放继续提速，加工费维持历史高位也印证了锌矿供给已逐渐宽松的预期。冶炼瓶颈逐步突破，株冶与湖南湘西贡献增量，六月以后其余大部分冶炼厂完成检修，在利润高企的刺激下开工意愿强烈，锌矿传导至锌锭将不受障碍。下游消费也不容乐观，全球经济增速放缓已成为现实，固定资产投资同比增速创近年来的新低，子行业中汽车增速大幅萎靡，铁路船舶航空等也有所下滑，环保压力也限制了镀锌和氧化锌的开工。展望后市，中美经贸关系缓和的预期与国内对基建的加码或在短期内支撑锌价，而从中长期开看，全球经济下行压力和锌基本面的羸弱将使得锌价承压，在国内外冶炼供应拐点已有迹象的背景下，下半年锌价易跌难涨。
