2019年美尔雅期货锌半年报

　　宏观上看，2019年美联储政策总基调转为暂停加息，降息仍有预期，全球流动性进一步宽松或可期待。这将缓解资产价格大幅下行的压力。国内信用环境改善和流动性修复对锌价底部可能会形成一定支撑。

　　从基本面看原料宽松向冶炼传导已基本兑现，炼厂高利润激励下短期看不会有产量的显著收缩。下半年精炼锌供给弹性扩大是较为明确的。当前需求已步入传统淡季，下游以刚性消费为主，短期不会有一个持续的补库预期。消费端对锌价支撑显著减弱。供需进一步失衡将导致国内外挤仓难度升高。原料矿面临过剩局面。目前原料矿新增产能还处在释放阶段，上游矿山对目前绝对锌价尚存容忍度，暂没有看到减产迹象。中期原料与冶炼之间的利润再平衡可能还需要通过价格的进一步回调来实现。从趋势上讲，当前的供需格局以及宏观预期更有利于资金去不断下测原料矿的成本支撑区间，直到上游的矿山产出有实质性的边际调整。

　　我们预计下半年锌价可能会触及到18000元/吨附近产业端心理价位。虽然锌价下行趋势不改，但也无需过度悲观。下半年如果国内有更多政策出台来提振市场信心，锌价仍然存在结构性的修复反弹机会。需要等待宏观消息的进一步指引。