2019年四季度一德期货锌季报

　　核心观点与逻辑

　　全年来看，全球锌矿供应恢复大格局不变，国内外实际加工费维持较高水平。炼厂实际利润已经远远超出近 5 年的利润水平，在高利润刺激下从矿端传导至冶炼端的锌供应回升超预期兑现，锌冶炼企业产能利用率接近饱和。尽管目前国内外库存与往年相比仍处于低位水平，但随着锌锭产量回升，预计四季度在消费保持稳定低增长的态势下，锌锭或再次出现累库迹象。预计四季度锌价在宏观悲观预期与基本面的压力下或仍表现较为疲弱，整体或继续呈现低位震荡的格局。此外宏观层面要关注中美关系进展，由于其变数较大，或对市场情绪和价格带来一定扰动影响。同时还需注意冶炼产能是否会出现饱和对锌锭产出的抑制影响。

　　投资策略

　　策略上我们建议投资者前期空单继续持有，同时等待反弹沽空加仓的机会。