简
繁中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。
我们的观点：4月份欧美经济受疫情的冲击全面显现，欧元区4月综合PMI初值14。美国4月制造业PMI初值37，均大幅低于50，显示欧美地区经济遭遇重大衰退。广东的出库出现了下降的信号，沪粤两地的价差套利空间正在缩窄。当前市场传闻甘肃等地对有色金属收储，有色市场整体表现得到提振，但由于此次是商业收储并非强制性，实际收储影在当前市场的必要性有限，对价格的持续利好有限。当前广东地区的降库十分明显，广东库存大幅下降1.55万吨至7.25万吨。库存下降的原因主要来自于广东到上海地区的现货流转，叠加上油价暴跌带来的运费优惠，使得两地的套利空间存在，部分锌锭从广东地区转移到上海地区。虽然出口锌合金订单受限，国内的镀锌订单较好，支撑国内连续去库，而且由于黄铜市场的供应紧缺，也间接帮助了锌锭的去库。当前锌矿的减产约为28.3万吨，即使完全封闭对锌而言仍然处于过剩的局面，意味着长期而言锌市场依然面对下跌的压力来挤掉过剩，锌价依然偏空对待，预计需要跌至1700美元，且需要低位维持一段时间。
投资策略：逢高可择机抛空。
风险提示：海外疫情迅速得到控制；国内累库确认结束。
