简
繁中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈
我们的观点：当前市场开始对美国疫情二次爆发担忧，美国的每日新增确诊从此前2000+人上升到目前的4000+人。本周冶炼厂加工费整体保持稳定，周内包括南方有色和兴安铜业的前期检修的冶炼厂已经开始恢复生产，有利于接下来的供应的释放。而进入三季度新增检修明显减少，同时部分冶炼厂同时恢复生产，预计Q3的国内产量也将出现环比的修复。下游方面，镀锌结构件等受基建拉动支撑消费，但镀锌利润持续处于低位，制约中小企业的生产积极性。部分企业由于假期小幅备库，也透支节后部分消费。周内乘用车零售同比回落至-11%，汽车消费的拉动放缓。整体而言，前期供应紧张、消费回升带来的局面有所改善。前期锌价偏强动力部分来自于供应干扰和消费恢复的配合，而接下来冶炼厂产量回升、加上消费淡季影响，基本面的矛盾从2季度的短缺状态中回归，基本面矛盾弱化，三季度预计处于小幅过剩的状态。锌价中期或将进入区间震荡，短期受疫情再次爆发影响货有走弱，预计核心运行区域1950-2100美元/吨 。
投资策略：短期跟随疫情节奏布置空头
风险提示：政策刺激超预期
