简
繁中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：近期锌精矿市场加工费成为市场焦点，接连下调的tc零市场担忧四季度炼厂提产幅度受限，通过微观调研我们发现部分冶炼厂提产进度受此影响，进度打折。目前，市场博弈的是冶炼产出受限是否严重，与消费复苏的强度相比；乐观情况下，国内四季度又将回到低库存且容易挤高升水的环境中。即便中性假设下，整个四季度国内也都将消化一定库存，从而可能令锌在未来一两个季度都继续处于低库存的状态，总而升水将走高的概率更大。
投资策略：观望。
风险提示：无
