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繁回归基本面，沪锌偏弱震荡
现货：冶炼厂到货量正常，市场货源依旧较多；早间贸易商报价较积极，因锌价早间震荡回升，价格较上一交易日持平，早间升水无调整，随锌价持续下跌，后续升水稍有回升，多因接货商较多；下游企业接货情绪稍有转好，因锌价回升后持续回落且幅度较大，整体价格相对合适，按需采购补库，整体成交量环比有所增加，市场整体成交尚可。
加工费：12月国产锌精矿现货加工费4400元/金属吨，环比下滑400元/金属吨；进口锌精矿现货加工费80美元/干吨，环比持平。
产量：国家统计局数据显示，中国10月份锌产量58.6万吨 同比增长9.3%进入四季度，虽然加工费大幅下滑，冶炼厂利润受到挤压，但仍高于成本，我们估算目前冶炼厂平均吨锌利润仍有1000元左右，根据各家冶炼厂生产计划，检修在前期基本都已结束，整体开工率将保持较高水平，甘肃地区检修结束将带来增量，此外，新疆紫金、四川俊磊等产能的释放还会带来额外的增量。预计全年精炼锌产量同比增加10万吨以上
进口量：据海关，10月中国进口精炼锌6.43万吨，同比增长57.34%，1-10月累计进口42.23万吨，同比下降17.9%。
库存：11月25日，上期所锌注册仓单16044吨，环比-1501吨；11月25日LME锌库存222300吨，环比-275吨。
需求：10月由于国庆期间部分企业放假，产量有所缩减，且镀锌管板块10月订单表现较差。而北方地区临近采暖季，华北地区将面临环保限产压力，远期需关注镀锌企业限产情况。
观点：进入四季度，北方矿山季节性减产，加工费有望进一步下滑，但冶炼厂仍有利润，产量不减，下游华北地区将面临限产压力，加之旺季过后消费逐步转淡。沪锌偏弱震荡。
