简
繁1.市场表现
本周沪锌呈现震荡下跌的走势，主力 2105 合约收于 21240 元，周下跌 410 元。
本周沪锌主力合约接近上方压力位 22000 元后，再度回落，目前已三次触及此压力位，在宏观利空因素的影响下，锌价出现回落。22000 元是关键压力位，锌价能否突破对后期走势较为关键。
2.影响因素及分析
上周，上期所锌库存合计 12.3 万吨，较上上周增加 0.5 万吨。周五 SMM 七地锌锭社会库存合计25.0 万吨，较上周五减少 1.4 万吨。从时间上看，目前国内精炼锌库存正处于季节性累库的末端，预计在 2 周前后，国内锌库存或将开始持续下降。
周五，0#锌锭对当月合约贴水 20 元/吨至升水 80 元/吨，1#锌锭对当月合约贴水 90 元/吨至升水10 元/吨，较上周五小幅下降。目前镀锌板卷开工率有所上升，主要是因为锌下游企业订单增多，但由于下游企业备货相对充足，企业采购原料的意愿一般。
据 SMM 数据，今年 3 月，国内冶炼厂存在较多复产项目，在扣除了控产及检修项目后，预计 3月锌冶炼的实际运行产能净增加 1.6 万吨。国内锌精矿供需偏紧的情况大概率还会持续，后续需关注冶炼利润能否触底回升。
据测算，冶炼厂加工成本约为 5600 元/吨，而实际加工费大约为 5200 元/吨，由此推测，锌冶炼行业内有半数以上的企业是亏损的，但目前冶炼厂尚未传出因亏损而减产的消息，除非加工费继续下跌，或者副产品价格大幅下跌，否则在小幅亏损的情况下，冶炼厂几乎是不会主动减产的。
3.结论及策略
本周宏观金融环境继续走弱，十年期美国收益率再度飙升，于周四创下 14 个月来的新高；美元指数同样再度走高，底部继续越来越明显；国内制造业 PMI 持续走弱。这些因素集中发酵，导致包括锌在内的整个大宗商品价格下跌。预计今年二季度，锌价将要筑顶回落。（蒋一星）
