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上周沪锌主力合约 ZN2105 震荡偏弱，收于 21,360 元/吨，周内下滑 675 元/吨，周跌幅为 3.09%。
后市展望
供应端，连云港锌精矿库存录得 11.1 万吨，连续 4 周环比下降，锌精矿供给偏紧的态势可能会延续到二季度。上周国产和进口的锌精矿加工费 TC 分别为 3,900 元/吨和 75 美元/干吨，继续维持低位并有进一步下滑的趋势。冶炼厂利润在盈亏平衡线附近，冶炼厂 3 月份计划检修量较大，预计在开工天数较多的情况下，精炼锌产量环比 2 月持平。
库存方面，此前国内精炼锌库存连续四周维持在淡季累库顶部，淡季库存量与历史同期相比处于较低水平。上周国内精炼锌社会库存录得 24.95 万吨，较前值降低 1.38 万吨，有望提前进入旺季去库节奏。
需求端，上周 Mystee统计的镀锌板卷的产量为 87.15 万吨，产能利用率达 72.45%，环比继续小幅提升。SMM 的调研显示，春节后需求回升迅速，下游企业节后订单明显增多，部分调研的镀锌企业订单已经排到 5 月份。下游企业春节前原料备库较为充足，在利润相对较低的情况下，下游企业短期内以消耗原料库存为主，逢低采购意愿较强。
受原料库存因素的影响，锌价短期出现震荡，下游企业逢低采购意愿较强，在锌价下方形成有力支撑。今年上半年锌精矿的供给依然偏紧，疫情后全球经济复苏加快，随着传统消费旺季的到来，精炼锌的供需格局将持续好转，我们认为锌价有望进一步上涨。
策略建议
短期逢低做多，长期持有多单
风险提示
全球疫情出现反复；欧美实体经济恢复不及预期；宏观货币政策变化超预期。
