简
繁中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：上周美联储会议纪要表现鸽派，令市场对保持宽松环境进一步确认；另一方面，中美高层强硬对话恐令市场担忧两大经济体之间摩擦再起，宏观风险加剧。品种方面，近期内蒙“双排”对部分炼厂产生了直接影响；短期内炼厂生产压缩较为确定。消费方面，同样由于环保的原因，下游恢复受到负面影响，三月去库略低于预期。目前看，行政力量对生产段的扰动较为严峻，按照目前炼厂被压缩的供应量看，二季度去库程度要高于预期，从而加深了沪锌价差back结构走高的概率预计锌价核心运行区间2750-2950美元/吨。
投资策略：冶炼扩大检修范围后可考虑沪锌的买近抛远。
风险提示：节后消费不及预期。
