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繁上周沪锌表现强势，重回 22000 一线上方。宏观面看，上周耶伦提及可能需要加息，但随后立马澄清，显示对通胀容忍度增加。周五晚间公布的美国就业数据大爆冷，4 月非农就业人口变动季调后仅仅增加 26.6 万，远不及预期的增加 100 万。加强了市场对美联储维持宽松政策的预期，美元大跌，金属延续大涨。欧洲方面，多国将在 5 月陆续解除隔离措施，欧洲经济重启的热度持续增加。基本面看，印度疫情存失控风险，但因其锌矿自给率较高，对全球锌矿供应影响相对较小，但或增加精炼锌对我国出口量，且需求端或受一定拖累。国内矿山生产季节性恢复，且进口矿集中到港，5 月内外加工费均环比小幅回升，但据三方调研进口集中到港不具有持续性，加工费拐点仍有待进一步确认。
精炼锌 4 月产量受内蒙能耗影响略低于预期，5 月产量预计增 9000 吨，增量相对有限，供应端总体压力有限。需求尚处于旺季，但高企的锌价及钢材价格对镀锌板块抑制仍较明显，且锌退税政策令出口订单减少，而 5 月为压铸锌淡季，需求端环比增速或回落。高价下下游采购热情仍不高，现货维持小幅贴水状态。
整体来看，短期金属多头氛围较强，且基本面尚存支撑，锌价走势偏强。但中长期看，锌矿处于周期末端，全年将由短缺转为过剩，决定了锌难以成为较好的多头配置品种。后期继续关注加工费拐点兑现及下游去库情况。
